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宏观早报20170915

一、近二交易日经济日程

欧美:

时间
国家/区域 事件 预测值 实际值 上期值 去年同期值
2017-9-14
加拿大
新屋价格指数:同比(%) 2017/07 --
3.8
3.9
2.9
21:30
2017-9-14
美国
核心CPI:同比(%) 2017/08 --
1.7
1.7
2.3
20:30
2017-9-14
美国
美国:CPI:季调:环比 2017/08 --
0.4
0.1
0.2
20:30
2017-9-14
美国
CPI:同比(%) 2017/08 --
1.9
1.7
1.1
20:30
2017-9-14
美国
当周初次申请失业金人数:季调(人) 2017/09 --
284,000.00
298,000.00
260,000.00
20:30
2017-9-14
美国
美国:核心CPI:季调:环比 2017/08 --
0.2
0.1
0.3
20:30
2017-9-14
美国
持续领取失业金人数:季调(人) 2017/09 --
1,944,000.00
1,951,000.00
2,149,000.00
20:30
2017-9-14
法国
CPI:同比(%) 2017/08 --
0.9
0.7
0.2
14:45
2017-9-14
法国
CPI:环比(%) 2017/08 --
0.5
-0.3
0.3
14:45
2017-9-14
英国
零售指数:名义同比:季调(%) 2017/08 --
--
4.1
4.6
16:30
2017-9-14
美国
MBA30年期抵押贷款固定利率(%) 2017/09 --
3.8
3.8
3.5
22:00
2017-9-14
意大利
CPI:环比(%) 2017/08 --
0.3
0.1
0.2
16:00
2017-9-14
意大利
CPI:同比(%) 2017/08 --
1.2
1.1
-0.1
16:00
2017-9-14
英国
英国央行公布利率决议及会议纪要
--
--
--
--
19:00
2017-9-15
德国
WPI:同比(%) 2017/08 --
3.2
2.2
-1.2
14:00
2017-9-15
德国
WPI:环比(%) 2017/08 --
0.3
-0.1
-0.7
14:00
2017-9-15
美国
核心零售总额:季调:环比(%) 2017/08 --
--
0.5
-0.2
20:30
2017-9-15
美国
零售总额:季调:环比(%) 2017/08 --
--
0.6
-0.1
20:30
2017-9-15
美国
美国:零售和食品服务销售额:零售总计(不包? 2017/08 --
--
0.5
-0.2
20:30
2017-9-15
美国
美国:零售和食品服务销售额:不包括机动车辆 2017/08 --
--
0.5
-0.1
20:30
2017-9-15
美国
核心零售总额:季调(百万美元) 2017/08 --
--
322,056.00
309,169.00
20:30
2017-9-15
美国
纽约PMI 2017/09 --
--
25.2
-1.2
20:30
2017-9-15
美国
零售总额:季调(百万美元) 2017/08 --
--
422,132.00
404,031.00
20:30
2017-9-15
美国
核心零售总额:季调(百万美元) 2017/08 --
--
322,056.00
309,169.00
20:30
2017-9-15
土耳其
失业率(%) 2017/06 --
--
10.2
10.2
14:00
2017-9-15
美国
美国:制造业产出指数:环比:季调 2017/08 --
--
-0.1
-0.4
21:15
2017-9-15
美国
工业产能利用率(%) 2017/08 --
--
76.7
75.8
21:15
2017-9-15
美国
工业总体产出指数:环比(%) 2017/08 --
--
0.2
-0.1
21:15
2017-9-15
美国
美国:库存总额:季调 2017/07 --
--
1,869,284.00
1,818,234.00
22:00
2017-9-15
美国
商业库存:季调(百万美元) 2017/07 --
--
1,869,284.00
1,818,234.00
22:00
2017-9-15
美国
美国:密歇根大学消费者现状指数 2017/09 --
--
110.9
104.2
22:00
2017-9-15
美国
美国:密歇根大学消费者预期指数 2017/09 --
--
87.7
82.7
22:00
2017-9-15
欧盟
欧元集团会议
--
--
--
--
16:00
2017-9-15
欧盟
欧元区:每小时劳工成本指数:同比:季调(%) 2017/06 --
--
1.7
1.4
17:00
2017-9-15
欧盟
欧元区:贸易差额:季调(百万欧元) 2017/07 --
--
22,285.00
19,411.90
17:00
2017-9-15
欧盟
欧盟:贸易差额:季调(百万欧元) 2017/07 --
--
3,653.60
-1,732.80
17:00
2017-9-15
俄罗斯
俄罗斯央行利率决定
--
--
--
--
18:30

亚太:

时间
国家/区域 事件 预测值 实际值 上期值 去年同期值
2017-9-14
中国
固定资产投资:累计同比(%) 2017/08
8.1
7.8
8.3
8.1
10:00
2017-9-14
中国
社会消费品零售总额:当月同比(%) 2017/08
10.4
10.1
10.4
10.6
10:00
2017-9-14
中国
工业增加值:当月同比(%) 2017/08
6.5
6
6.4
6.3
10:00
2017-9-14
中国
全社会用电量:累计同比(%) 2017/08 --
--
6.9
4.2
11:00
2017-9-14
澳大利亚
劳动参与率:季调(%) 2017/08 --
65.3
65.1
64.6
9:30
2017-9-14
澳大利亚
就业人数:季调(千人) 2017/08 --
12,269.00
12,214.70
11,943.30
9:30
2017-9-14
澳大利亚
失业率:季调(%) 2017/08 --
5.6
5.6
5.7
9:30
2017-9-14
日本
产能利用率指数:同比(%) 2017/07 --
3
5.5
-4.5
12:30
2017-9-14
日本
产能利用率指数:环比:季调(%) 2017/07 --
-1.8
2.1
0.6
12:30
2017-9-14
中国香港
GNP:同比(%) 2017/06 --
5.2
4.9
3.7
16:30
2017-9-15
中国
M2:同比(%) 2017/08
9.1
--
9.2
11.4
15:05
2017-9-15
中国
M1:同比(%) 2017/08 --
--
15.3
25.3
15:05
2017-9-15
中国
社会融资规模:当月值(亿元) 2017/08 --
--
12,200.00
14,700.00
15:05
2017-9-15
中国
新增人民币贷款(亿元) 2017/08
9,463.90
--
8,255.00
9,487.00
15:05
2017-9-15
中国
M0:同比(%) 2017/08 --
--
6.1
7.4
15:05

拉美:

无。


二、今日关注:

中国8月经济数据的三个背离(转)

 

摘要:国君固收覃汉指出,8月各项数据不及预期,生产面的预期和实际数据背离、量缩和价涨有背离、债市对于利好和利空的反应有背离。

本文作者国泰君安证券首席固收分析师覃汉,原文标题《以债之名,看经济数据的三个背离》

央行释放暖意,实体数据下行,债市放量大涨。昨日,央行公开市场净投放1000亿元,其中包括100亿元的28天逆回购操作,呵护资金面的信号相当明显。早盘现券收益率小幅下行,期货平开震荡。10点公布实体数据后,国债期货放量飙涨,现券收益率快速下行。午后开盘,黑色系商品快速下跌,带动国债期货进一步上扬,现券利率继续下行。全天来看,债市情绪高涨,期货和现货均呈现放量上涨态势。

经济回落趋势延续,低于去年同期值得关注。整体看,8月实体数据透露的信息是,延续7月份的回落态势,但是幅度放缓。从细节上看,生产面回落,需求面的投资数据结构出现分化,地产和制造业向好。虽然目前尚不能判断经济加速下行的拐点出现,但工业增加值、固投单月增速、社零同比均低于去年同期水平,这一现象值得持续关注。此外,我们还观察到有以下三点背离:

背离之一,生产面的预期和实际数据背离。8月实体经济数据公布后,市场反应比较强烈,很重要的原因在于背后有预期的修正:此前市场对于8月生产面数据比较乐观,预期8月生产数据会较7月改善。产生这样乐观预期的原因,一方面是两周前公布的PMI数据向上,另一方面是高频数据、特别是6大发电集团的日均耗煤同比水平较高。但事实上,6大发电集团包括:浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能,六大发电集团的耗煤量占整个行业的耗煤不足15%,并不具备足够的代表性。特别是今年6月中下旬,六大发电集团耗煤量水平也曾显著下滑,一度引发大家对于经济下行的担忧,但最终数据证明6月的生产面数据显著攀升,与六大发电集团耗煤产生背离。虽然受限于数据可得性,六大发电集团耗煤量仍然是普遍依赖的生产面预测指标,但从6月和8月的情况来看,确实可能产生误导。

背离之二,量缩和价涨的背离。8月的通胀数据、PMI里的价格分项、以及大宗商品数据,均显示8月的通胀层面,呈现明确的价涨态势。而8月实体数据则显示基本面呈现量缩的态势,特别是在大宗高位的情况下,采矿业的工业增加值同比跌幅却显著走扩。更进一步来看,此前8PMI数据中:生产和订单双双温和回升、价格快速回升且原材料价格上涨快于出厂价格、大中型企业景气度较好而小型企业景气度低、供货商配送指数下滑,这些数据的组合整体指向,由于供给侧改革主要在中上游原材料领域开展,中下游企业的利润仍然面临挤压,在此背景下,上游企业的惜售和中下游企业的接货意愿下降。在目前态势下,价涨量缩的组合,只可能来自于下游的自发退出,和上游的非自发出清。但是8月的数据显示,制造业工业增加值同比向上,而上游的采矿业同比跌幅却走扩,由此可见,上游供给侧的压力较大可能才是量缩的主因,环保督查等因素对于生产面的压力可能超出市场的预期。

背离之三,债市对于利好和利空的反应有背离。上月月底,PMI数据于9点公布,给予债市足够的反应和消化时间,但是我们看到,基本面向好的信息并未对于当时的债市情绪造成较大影响,债券的期现货市场均呈现小涨;与之形成对应的,上月和本月的实体经济数据公布后,债市反应均相当敏锐,这背后的差别可能来自于两个方面:上月和本月的实体经济数据公布前,市场中均存在着对于经济的乐观情绪,数据公布带来了预期修正。这也反映出,目前债市人心思涨,因此对于利好消息的反应相对利空更加敏锐。从上周有关于央行降准的讨论主要发生在债券圈内,也可以视为投资者似乎正在比较迫切的寻找可以看多做多的理由。

以债之名,熊市反弹的趋势进一步明朗。总的来看,8月数据中的背离带来了一定的混乱,但站在债市角度看,也有确定性的解读可以把握:经济延续下行趋势,相比7月没有出现明显的改善迹象,考虑到冬季限产,在下月实体数据公布之前,对经济的悲观预期有进一步发酵的空间。市场对于本月和上月的实体数据反应敏锐,而对PMI反应钝化,一方面是数据的重要性有差异,但也体现出目前债市对于利好消息更为敏锐,目前市场人心所向,站在看多一侧。③ 7月数据组合为实体差、金融稳,目前尚不能判断实体进入加速下行的拐点,但如果8月金融数据也出现下行,债市反弹的空间和持续性均可能上升,即使8月金融数据继续超预期,对于金融数据解读为强弩之末的预期可能开始占主流,同样利好债市。总的来看,进入9月后,此前困扰债市的资金面紧张、风险资产大涨、央行货币紧缩等利空因素持续退潮,随着8月各项数据继续不及市场预期,结合市场反应来看,熊市反弹的趋势进一步明朗。