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基本面支撑 锌价仍有望攀升

  高位短暂整固,逢低买入为主



  自6月上旬沪锌主力合约录得本年以来最低价20435元/吨后,锌市展开一波大反弹,并打破了近两个月的振荡区间上沿22500元/吨,一度逼近今年以来的高位。而近期锌价高位振荡,究其原因:一是本轮涨幅达15%,多头获利颇丰,部分多头平仓离场。二是近期国内现货升水情况缓解,并出现小幅贴水,现货紧张预期减弱。三是央行相继调控公开市场操作,收紧流动性。但笔者认为,在基本面强劲支撑下,锌价后市仍有望打开上行空间。
  供应紧张,中短期内利好锌价
  国产矿山产能增加有限。据安泰科统计,受品位下降以及环保因素影响,预计全年国内锌精矿产能增量10万吨,大幅低于年初预期的20万吨。进口矿方面,去年由于国外矿供应大幅减少,加工费不断下调,在今年年初触及2013年10月以来的低位30美元/吨,之后进口TC不断增加,显示出今年国外矿到我国有所增加。至于增量部分,市场预计今年进口较去年增加50万吨(实物吨),1—6月净进口锌精矿130万吨(实物吨),折算成金属吨位65万吨,较去年同期增加15万金属吨,在此基础上,预计下半年锌精矿进口量较去年增加约10万金属吨。
  从国产矿和进口矿增量部分来看,今年下半年锌精矿市场增量有限,不足20万吨,而去年下半年锌精矿去库存达46万吨。同时,综合来看,下半年,除非有超预期的新增矿山产能释放,否则国内锌市场将受制于原材料供应紧张,产量难有提升。
  而进口锌锭补充这块增量也有限。6月因国内现货紧张进口窗口打开,进口锭环比增加,1—6月进口总量为22万吨,较上年同期规模减少33%,反映出国外锌锭库存也处于低位。最新数据显示,LME锌库存为26.7万吨,降低至2009年的水平,下半年依靠进口锌锭弥补国内锌锭供应缺口的可能性不大 。
  下半年终端消费或小幅增长
  终端需求方面,汽车行业由于购置税优惠政策在年底到期,在优惠政策完全退出前有望上演翘尾行情,带动汽车产量增加,但受去年高基数影响,预计增速会大幅低于同期水平。而家电行业在空调补库存的带动下,耗锌量预计会继续维持增长态势,预计下半年终端消费会维持小幅增长,但增速会较去年放缓。整体来看,基本面强势格局未变。
  资金面上,我国6月M2同比增长9.4%,增速再创历史最低纪录,可以看出,金融去杠杆及监管加强对货币的过度派生遏制作用明显,随着金融去杠杆的推进,预计未来M2增速将继续放缓。在货币总量收紧的背景下,国内资金面难现宽松格局。从近期央行的政策操作也可以看出,央行相继调控货币政策维持资金面紧平衡,在6月资金面稍显宽松之际,央行连续12天暂停公开市场操作,而在7月财政缴税以及MLF集中到期央行又向市场注入流动性,缓解资金面紧张。因此,可以预见未来资金面既不会很紧张也不会很宽松,资金面对锌价的支撑作用有限。
  整体来看,基本面强势奠定了锌价上涨的基础,锌锭现货紧张预期仍然存在,而资金面紧平衡是今年货币政策的主基调。由此可以看出,近期锌价高位整固仅是上涨途中的休整,建议逢低买入为主。