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海外外汇市场发展回顾

 美国经济在19世纪迅速崛起的时间大约在1870年以后。不过,美元国际化要到1910年之后才开始。1913年至1940年之间,各国在国际经济活动中习惯用英镑来进行计价和结算。直到20世纪40年代中期,仍有40%的国际贸易是用英镑结算的。



  图为广义美元指数月度走势
  布雷顿森林体系的建立加强了美元的国际地位,两次世界大战加速了美元主导的国际货币体系的形成。在布雷顿森林体系下,以制度的形式确立了美元盯住黄金、各国货币盯住美元的体制,美元成为等同于黄金的唯一国际货币。
  1973年布雷顿森林体系的金汇兑本位制崩溃,美元绝对霸主地位有所动摇。但是几乎所有的大宗商品都用美元计价、几乎所有的国际经济活动都用美元结算的格局,在布雷顿森林体系解体以后延续了下来。在1976年以后形成的“牙买加体系”中,美元仍然是最重要的国际货币。
  德国马克的国际化之路本质上是德国通过其强大的制造业输出德国马克。在此期间,德国制造业逐渐从标准化产品向专业定制化发展。这些定制化产品存在较高的技术壁垒和较长的生产周期。为了规避汇率风险和降低交易成本,具有较强议价能力的德国企业普遍要求用马克来结算。德国企业在出口过程中大量使用德国马克计价和结算,直接促进了德国马克在国际贸易领域的使用,这客观上造成了马克的国际需求,进一步助力了马克的国际化。受限于德国政府稳健和严谨的态度,马克的金融领域国际化落后于其在贸易领域的作用。随着欧元的诞生,2012年1月1日马克退出了历史舞台。
  1973年,布雷顿森林体系解体,美元等同于黄金的地位不复存在,美元几乎作为唯一国际货币的格局也被打破。与此同时,在日本经济实力不断增强、对外贸易不断发展的情况下,日本政府开始积极推进日元国际化。尽管日元在市场驱动和政府推动下走向国际化,但日元国际化程度并不高,远没有取得与日本经济相应的地位。到2010年,在世界各国的外汇储备中,日元只占3.8%,还不如国内生产总值只有日本一半的英国英镑。日元国际化没有达到效果。
  自日本经济遭遇地产泡沫破灭而陷入“失落的10年”之后,韩国经济崛起。为了韩元能走向国际化,韩国启动金融改革。1990—1992年,韩国将韩元兑美元日均波幅扩大至0.8%。1993—1995年,韩国先贷款后存款、先长期后短期实现利率市场化,但对资本管制问题非常谨慎,资本管制程度较高。尽管韩国遵循先内后外的改革次序,但1997年亚洲金融危机的重创,影响了韩元国际化。
  回顾历史,美元、德国马克、日元等货币国际化都是建立在经济实现强劲增长的基础上。例如,1913—1944年,美国人均GDP占全球经济比重大幅攀升;1960年战后重建,德国经济超过美国和英国而迅速崛起;1970年,在欧美发达国家陷入滞胀之后,日本经济迅速崛起;1990年日本房地产泡沫之后,韩国等新兴国家经济崛起。