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标普精选行业股指期货管理板块轮动策略分析

  芝商所投资教育专栏



  对于股市而言,风格切换是常有的事情。以美股为例,5月底科技股一度出现大幅下挫,而银行股表现强于科技股,代表成长风格的板块切换至价值投资板块。中国A股市场今年表现也出现分化,金融、钢铁、有色板块大幅上涨,而创业板块遭遇重挫。
  那么在股市风格切换的背景下,如何来管理股票的风险敞口呢?芝商所的标普精选行业股指期货就可以解决这种问题。标普精选行业股指是将每个指数成分股分配到11个板块或一级GICS(全球行业分类系统)中的某一个:金融(代码:XAF)、房地产(代码:XAR)、非消费必需品(代码:XAY)、信息技术(代码:XAK)、工业(代码:XIAI)、材料(代码:XAB)、消费必需品(代码:XAP)、医疗保健(代码:XAV)、能源(代码:XAE)、电信和公用事业(代码:XAU)。美国股市基准标普500指数由500家美国最大的公司构成,占美国总市值约80%。标普500指数与GICS分类法一致,因此该指数中500家公司的每一家均被分配到11个一级GICS中的某一个。而标普精选行业股指期货根据子行业推出的股票指数,其中信息技术和电信这两个一级GICS被结合形成技术精选板块指数。
  如果仅仅是推出标普精选行业股指期货那是不够的,还需要市场足够活跃,即流动性较好,不然会增加对冲成本且并不容易实现风险管理的目的。据芝商所提供的数据,2017年6月,E迷你标普精选行业股指期货整体日均成交量创下新纪录,达到12746张合约,超过2016年6月创下的纪录。这有助于标普精选行业股指期货产品组合实现一个强劲的二季度表现,其日均成交量在6月12日创下新纪录,达到121805张合约,名义金额为77200万美元。此外,在展期之后,持仓量依旧保持在10万张合约之上。
  另外,E-迷你标普精选行业股指期货具有以下几个优势:具有明显的资金效率,即4.13%的初始保证金、20倍杠杆和多达80%的保证金可以被标普500指数期货冲销;按照美国国内收入法典第1256条享受美国60/40税收待遇;交易方式比较灵活,包括Central Limit Order Book(中央限价订单本)和CME Globex、Block trades(大宗交易)、Basis Trade at Index Close(指数收盘基差交易)和Exchange for Physical trades (期货转现货)等。
  对比标普精选行业股指期货和行业ETF,前者具备明显的成本优势。据芝商所提供的资料,全资投资者在选择使用精选行业股指期货代替ETF时平均可以节省24基点,在能源和工业行业持有12个月期限可以节省超过40基点。对于2倍杠杆和空头投资者,精选行业期货可分别平均节省44基点和9基点,且一些精选行业期货提供潜在超过60基点的成本优势。对于非美国投资者,期货的成本优势甚至可能平均为更高的74基点。
  标普精选行业股指期货可以实现板块轮动策略。不同经济板块在商业周期的流动中对变更有不同的反应,一些板块可能会在周期的特定阶段中表现优于或差于其他板块。E-迷你标普精选行业指数期货严格匹配标普500指数各个行业的表现,可单独用于调整行业权重,或者通过与E-迷你标普指数期货重叠,调整现有头寸的敞口。况且,可以与其他股指期货相结合,提高保证金的效率——这种优势是单纯持有标的股票或ETF基金组合所没有的。