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宏观早报20170724

一、近二交易日经济日程

欧美:

时间
国家/区域 事件 预测值 实际值 上期值 去年同期值
2017-7-21
加拿大
CPI:同比(%) 2017/06 --
1
1.3
1.4
21:30
2017-7-21
加拿大
核心CPI:环比(%) 2017/06 --
0.1
0.1
0
21:30
2017-7-21
加拿大
核心CPI:同比(%) 2017/06 --
0.9
0.9
2.1
21:30
2017-7-21
英国
中央政府净借款(十亿英镑) 2017/06 --
6.9
7
4.8
16:30
2017-7-21
英国
中央政府经常预算差额(十亿英镑) 2017/06 --
-4.4
-4.9
-2.5
16:30
2017-7-24
美国
成屋销售:环比折年率(%) 2017/06 --
--
1.1
0.2
22:00
2017-7-24
美国
成屋销售折年数(万套) 2017/06 --
--
562
548
22:00
2017-7-24
美国
美国:Markit制造业PMI:季调 2017/07 --
--
52
52.9
22:00
2017-7-24
美国
美国:Markit服务业PMI:商务活动:季调 2017/07 --
--
54.2
51.4
22:00

亚太:

时间
国家/区域 事件 预测值 实际值 上期值 去年同期值
2017-7-21
中国澳门
CPI:同比(%) 2017/06 --
1.1
0.9
2.3
11:00
2017-7-24
中国台湾
失业率(%) 2017/06 --
--
3.7
3.9
8:30
2017-7-24
中国澳门
旅客入境数(人) 2017/06 --
--
2,570,428.00
2,358,346.00
11:00
2017-7-24
新加坡
CPI:同比(%) 2017/06 --
--
1.4
-0.7
13:00
2017-7-24
中国台湾
工业生产指数:同比(%) 2017/06 --
--
0.8
1.2
16:00
2017-7-24
中国台湾
M2(平均)(亿新台币) 2017/06 --
--
421,673.00
404,865.00
16:20

拉美:

时间
国家/区域 事件 预测值 实际值 上期值 去年同期值
2017-7-21
墨西哥
就业率(%) 2017/06 --
96.7
96.4
96.1
21:00

二、今日关注:

姜超:经济缘何企稳,何时真正见底?(转)

 

编者按:上半年中国经济的强劲表现主要应归功于内需,消费和投资增速都保持稳定。从消费来看,上半年食品服装等非耐用品增速逐月下滑,而家具、装潢、家电等耐用品增速逐月回升,而后者主要是地产相关的消费。

综合看来,经济表现强劲是因为地产产业链的表现远超预期,而这主要归功于三四线城市地产的亮丽表现。

本轮经济超预期的原因与过去没有本质的差别,依然是来自于房地产的强劲支撑,唯一的问题在于,中国地产的红利还能吃多久?

经济短期依然稳定。2季度GDP增速稳定在6.9%6月份工业增速跳升至7.6%,从6月单月的投资、消费和出口数据看均有改善,而6月的发电量增速也从5%小幅回升至5.2%,从各个指标来看6月经济比45月明显改善,而2季度经济的稳定性要远好于我们此前的悲观预期。

外贸贡献并未上升。分析经济短期超预期的原因,一个重要解释就是出口改善。今年以来欧洲经济持续超预期,而美国经济也保持稳定,6月份中国对美、欧出口全面回升。但外贸部门的贡献应该综合考虑进出口,而今年上半年我国出口增速为8.5%,但进口增速高达18.9%,这意味着中国经济对全球的贡献要远高于全球经济对中国的贡献,所以统计局的结论是上半年净出口对经济的贡献并未增加。

地产仍是中流砥柱。因此,上半年中国经济的强劲表现主要应归功于内需,消费和投资增速都保持稳定。从消费来看,上半年食品服装等非耐用品增速逐月下滑,而家具、装潢、家电等耐用品增速逐月回升,而后者主要是地产相关的消费。从投资来看,今年以来制造业投资增速保持低位,基建投资增速缓慢走低,而地产投资和开工增速保持在10%左右高位,地产销售增速保持在两位数以上。综合看来,依然是地产产业链的表现远超预期。

三四线地产超预期。上半年的一二线城市地产销售全面下滑,但三四线城市地产销售极其强劲。而从70城新房价格走势来看,一线城市已经止涨,二线城市涨幅回落,而三线城市涨幅仍高,670个城市中所有三线城市房价同比涨幅已经全部转正。因此,今年以来的地产销售超预期,主要归功于三四线城市地产的亮丽表现。而深耕三四线城市的碧桂园成为上半年地产销售冠军,引领内房股在今年上演上佳表现。

地产泡沫高潮已过。从全球城市化的发展经验来看,人口会持续向大中城市集中,因此过去一二线城市房价上涨,其背后有着人口流入、经济产业、医疗和教育资源等的支撑。但本轮三四线城市房价的大幅上涨,其实已与城市化的历史规律相悖,其实质是归功于地产去库存政策,通过棚户区货币化安置在当地大量拆房、发放房票,在短期人为制造出大量需求,这一行为确实有助于三四线城市房价的短期上涨,但由于缺乏经济因素的支撑,长期来看其实是比一二线城市房价更大的泡沫。而对照股市5000点的过程,当前三四线房价的普涨类似于牛市末期的鸡犬升天,其实意味着房价上涨的高潮已过、接近尾声。

货币政策回归稳健。6月份经济短期改善,股市、债市、商品价格齐涨,一个不可忽视的原因是央行短期放松了货币政策,让金融机构平稳度过年中考核。但央行货币政策的短期放松,带来的是银行同业存单净发行再创新高,银行对非银机构投资大幅回升,金融加杠杆卷土重来。而按照金融工作会议精神,要继续去杠杆,坚定稳健的货币政策。而在过去两周货币利率中枢再度回升,反映的是央行货币政策在短期放松之后回归稳健,其投放货币未完全对冲财政缴款等因素的冲击。

地产红利还能吃多久?总结来说,本轮经济超预期的原因与过去没有本质的差别,依然是来自于房地产的强劲支撑,唯一的问题在于,中国地产的红利还能吃多久?我们在13年曾经做过测算,按照中国14亿左右人口、以及每年1.3%的新增城市化率,每年新增进城人口1800万,假定3口一家,对应600万套住房需求;而在城市中每年达到25岁的人口数大约1400万,假定2人一对,对应700万套住房需求,因而1300万套应是中国地产需求的顶峰。但16年全国商品房销售面积已经接近16亿平米,对应1600万套,按照今年上半年16%的销售增速,对应全年1800万套住房。

问题是,我们每年盖那么多房子干嘛呢?这一轮三四线地产库存去化以后,是不是也该全面落实房子是用来住的、不是用来炒的思想,跟进一二线的限购限售政策、全面发展住房租赁市场?所以,我们对当前依靠地产销售稳定的经济走势心存疑虑,只有哪一天不靠房地产了,经济才算是真正见底!