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PTA 逢低买入是主旋律

期价处于底部
 
  在原油大幅回调压力之下,PTA期货仍能维持如此坚挺走势实属不易,这说明其自身供需面较为强势。中长期来看,我们认为目前PTA期价已处于底部区间,逢低做多是主旋律。
  油价跌至振荡区间下沿
  近期原油市场交易核心转移至中东地缘政治及美国原油库存变动。卡塔尔断交事件令投资人担心可能会影响全球减产协议的执行,但从卡塔尔的原油产量、储量以及炼厂产能情况来看,其对原油市场影响力非常有限,市场或过度解读卡塔尔断交事件影响。另一方面,近期美国原油商业库存降幅不及预期,以及成品油库存超预期增长是近期油价大跌的主因,我们认为短期的库存扰动,无法证伪旺季去库周期,而且目前美国汽油裂价差仍维持在不错水平,说明汽油需求问题不大。目前油价还是没有摆脱宽幅振荡局面,我们维持此前油价45—55美元/桶是合理价格区间的判断,目前油价已经濒临区间下沿,或有反弹。
  PX加工差处于上行趋势
  当前石脑油裂解价差在50美元/吨附近,处于历史同期低位,继续下探空间极小。从历史情况看,汽油裂解价差与石脑油裂解价差基本保持同步波动,但近期石脑油裂解价差明显向下偏离,有一定回归驱动。从替代品角度考虑,今年LPG价格相对强势,石脑油与LPG价差长期维持在50美元/吨以下水平运行,对石脑油没有替代优势。
  作为PTA的直接上游,PX与PTA价格走势相关度很强,近期PTA价格强势对PX价格提振明显,PX加工差从月初的360美元/吨反弹至目前的390美元/吨附近,而且从近三年PX加工差季节性规律看,5月底至7月底PX加工差都处于上行趋势。如果把石脑油和PX加工差放在一起综合考量,季节性回升趋势也同样明显。
  PTA市场去库存力度大
  二季度PTA去库存超过60万吨,其中6月去库存就接近30万吨,完全消化掉一季度50万吨的库存累积量。截至6月底,PTA社会库存在140万吨左右,创下2016年以来的新低,比去年同期降幅超过20万吨。从近期市场调研情况看,目前上下游工厂以及贸易商手里的库存都比较低,库存主要集中在仓单上,现货流通呈现货源偏紧的局面。
  由于近期供需结构大幅改善,PTA加工费也是一路走高,截至6月20日,PTA工厂现买现卖加工费在540元/吨左右,较前期300元/吨的加工费大幅好转。供需格局和库存水平是决定加工费走势的重要参考。进入7月,随着珠海BP110万吨、汉邦220万吨检修陆续重启,PTA供需格局将会由紧缩转为平衡状态。供需面虽有弱化,但PTA社会库存还是维持低位,我们维持未来1—2个月PTA加工费在400—600元/吨区间判断。
  下游需求“淡季不淡”
  今年下游市场“淡季不淡”现象明显。截至上周,聚酯负荷87.8%(产能基数4665万吨),负荷处在历史高位;江浙织机负荷79%(环比增1%,同比高10%),江浙加弹负荷86%(环比维持,同比高12%)。从我们跟踪的下游需求指标来看,聚酯和织机负荷维持高位有其基本面支撑。首先,今年以来聚酯成品现金流延续了去年下半年以来的强势,其间部分时段虽有回落,但整体都有盈利,目前聚酯成品整体现金流水平也是处在去年四季度以来偏高水平;其次,前期聚酯高库存状况近期得到很好的消化,目前库存水平低于去年同期,而且终端织造企业库存也是处于历史同期低位,下游库存结构较为健康。因此我们对于下半年下游需求依旧维持乐观预期。

  总之,原油位于振荡区间下沿,PX加工差处于上行趋势,PTA处于库存会持续支撑加工费,下游需求表现强劲。我们认为PTA期价已经位于底部,应逢低买入为主,1709合约入场价位参考4700点上下50个点区间。

(期货日报)