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波动率抬升 建议卖出豆粕虚值期权

    豆粕期权首个合约系列于6月7日到期,市场反应并无异常。自上市日起,9月合约一直占据豆粕期权50%以上的成交量和持仓量。7月合约摘牌对豆粕期权成交量并无明显影响,但持仓量出现了阶段性回落,由6月6日9.41万手降至8.63万手。可以预期,随着投资者完成移仓,豆粕期权的持仓量将再度回升。
  豆粕供过于求,短期酝酿反弹
  CBOT大豆继续自上周的低点反弹,无奈冲高回落,最终主力7月合约小幅收高,报924.4美分/蒲。供需面并无新变化。旧作方面,美豆出口仍有较好表现。6月5日USDA报告披露,私人出口商向未知目的地销售12万吨大豆。新作方面,作物生长报告显示美豆播种完成83%,高于去年同期的82%和79%的五年均值;出苗率58%,略低于去年同期的62%和59%的五年均值。
  目前基金手中美豆净空持仓不断增加,令市场担忧一旦出现利多因素,空头回补将导致价格大幅波动。南美方面,截至6月1日阿根廷大豆收割已完成85.5%以上。正值收获季,阿根廷谷物质检人员因薪资问题罢工,对其农产品出口或造成不利影响。机构继续上调巴西大豆产量预估。6月9日USDA将公布月度供需报告。后期继续建议密切关注美豆产区天气、出口进度及雷亚尔汇率等关键因素。
  国内方面,进口大豆大量到港,港口和油厂大豆库存处于历史同期高位。上周由于豆粕胀库停机的油厂数量增多,开机率小幅降至52%左右。下游成交低迷,上周豆粕日均成交量仅7.5万吨,提货量均低于7万吨/日。油厂豆粕库存持续增至116万吨。不过未执行合同亦增加至481万吨。因现货疲弱,部分地区基差甚至转负,部分下游买家因达到心理价格而逢低补库。6月6日豆粕成交6.711万吨,均价2633,提货量7.274万吨。因目前生猪价格持续下跌,蛋鸡养殖亏损,南方多雨不利于水产养殖需求。国内豆粕仍阶段性供过于求,但短期存在反弹需求。
  看跌期权成交占比回落
  以看跌期权成交量(或持仓量)和看涨期权成交量(或持仓量)的比值(PC_Ratio)作为情绪指标,一定程度上可评估期权市场投资者对于后市的判断。
  豆粕期货主力9月合约6月7日振荡上扬,日盘收盘价格继续收于2664元/吨。当日成交量为128万手,持仓量为262万手,成交量有所回升。
  豆粕期权6月7日单边总成交量仍维持在1.57万手左右,持仓量为8.63万手。受豆粕7月合约到期影响,豆粕期权持仓量有所下降,但成交量仍维持稳定。9月合约成交量占所有合约的67.72%,持仓量占比67.82%,成交量占比维持稳定。豆粕期权成交量PC_Ratio继续下降至0.61,持仓量PC_Ratio则降至0.62。看跌期权成交占比、持仓占比均持续走低,反映投资者对于豆粕向下突破前期低点2604元/吨的可能性并不认可。市场情绪转好,近期或现小幅反弹。
  9月豆粕期权平值合约行权价维持在2650元/吨的位置。前期受端午节后外盘价格变动影响,波动率出现明显抬升。波动率冲高之后维持稳定,卖出宽跨组合近期有小幅盈利。

  豆粕触底反弹后,投资者情绪短期有所好转。但基本面供需关系并不支持豆粕价格进入上行通道,预计短期内豆粕价格将在2600元/吨至2750元/吨区间内保持弱势振荡。建议卖出2750元/吨上方的虚值看涨期权或2600元/吨下方的虚值看跌期权,亦可同时卖出m-1709-C-2800和m-1709-P-2550的宽跨组合。不过,一旦豆粕价格突破2600—2750的振荡区间,即应及时平仓,以免造成意外亏损。

(期货日报)