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铁矿石下跌行情告一段落

 利空影响弱化



  最近,铁矿石价格在创出415元/吨低点后企稳反弹。我们认为,中小矿山加速复产、钢厂去库存、废钢替代增加及高低品价差过高等下跌驱动因素已经弱化,趋势性下跌告一段落,后市向上驱动可能来自中小矿山供应收缩及工业材利润修复。
  供应增速有所放缓
  1—4月我国累计进口铁矿石3.53亿吨,同比增长2800万吨,增幅8.6%。但我们注意到,4月进口量为8223万吨,比3月下降1333万吨,1—4月进口增速较1—3月回落3.6个百分点。由于国际四大矿山4月周度发货量均值明显上升,4月进口量环比回落主要源于非主流进口下降。
  与非主流矿山产量缩减情况类似的还有国产矿山,随着铁矿石价格持续回落,进入5月后,国产矿产能利用率由4月的高点70.00%回落至68.90%。根据微观调研情况,随着铁矿石价格大幅回落,部分国产矿山明显减少了出货量,甚至暂停发货。
  废钢替代边际效用有限
  目前,全国范围内中频炉基本清除,中频炉的取缔导致废钢价格低迷,在长流程炼钢中废钢性价比优势突显。从今年年初开始,钢厂不断调高废钢配比,据我们了解,某些大型钢厂的废钢入炉比例目前已经达到15%左右,继续调高的空间有限,理论极限值在18%左右,小高炉的废钢入炉比例要稍微低一些。
  铁水与废钢价差在去年12月一度超过700元/吨,随着钢厂配比结构的调整,目前的价差在200元/吨以内,废钢的成本优势已经明显缩小。
  高品矿补跌压力释放
  高品矿从去年四季度开始受到市场青睐,一度出现一货难求的情况。但从今年3月下旬开始,高低品铁矿石价差迅速回落,一个半月从200元/吨以上收缩到目前的125元/吨,价差收窄主要通过高品铁矿石价格快速下跌来完成。
  无论是快速回落的高低品价差还是迅速走高的粉块矿价差,都是对高品粉矿过高溢价的修正,是铁矿内部结构的重塑。中高品铁矿石现货成交较之前两个月有明显好转,部分钢厂表示目前的中高品资源已有一定的性价比,开始逐步增加中高品资源的采购。
  潜在利多值得关注
  第一,中小矿山减产情况需关注。从去年11月初到今年4月初,普氏铁矿石价格指数一直在70美元/吨以上,时间和价格都满足中小矿山复产条件。但,目前60美元/吨的价格处于中小矿山的成本密集区间,如果这个价格引发一些中小矿山减产,那么铁矿石供应压力无疑会缓解,供需关系会改善。
  第二,工业材利润修复情况需关注。在下游主要钢材品种中,建材和工业材利润分化,螺纹钢利润最好,超过800元/吨,工业材冷热系利润并不理想,热轧卷板利润仅在200元/吨左右,冷系微利。仅螺纹钢一个品种的高利润并不足以支撑铁矿石价格上涨,后市需关注钢材整体利润变动情况,尤其是工业材利润修复。
  从我国钢厂结构来看,板材类生产企业大部分为国有钢企,高炉普遍较大,从生产工艺的角度看,大高炉对高品矿依赖程度较高,因此板材利润的走好有助于提振高品矿的需求,从而带动以中高品定价的普氏铁矿石价格指数和盘面价格走强。

(转自:期货日报)