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豆粕期权隐含波动率抬升

豆粕期权近期成交活跃度基本维持稳定,期权定价也日趋合理。通过对豆粕期权的看涨、看跌成交占比分析以及对期权隐含波动率的观察,可感知期权投资者对豆粕未来走势的整体判断。
维持弱势运行                                     
近期,美豆市场上几乎找不到利多因素。作物生长报告显示,截至5月28日当周美豆播种完成67%,去年同期为71%,五年均值为68%。气象模型显示,美豆产区未来转干,有利于后续大豆播种推进。美国市场已出现预计6月30日大豆最终种植面积将超过意向报告的数据。南美方面,巴西雷亚尔汇率稳定在3.22,或在一定程度上增加农民销售大豆的积极性;阿根廷港口工人因薪资纠纷开展为期三天的罢工。
后期重点关注天气影响下的美豆播种和生长,同时关注6月将要公布的供需报告和种植面积报告。预计美豆在当前位置继续向下的空间较为有限,不建议追空。但是缺乏实质利多的情况下,只能继续保持弱势运行。
国内方面,未来进口大豆巨量到港,而随着油粕价格下跌挤压油厂的压榨利润,豆粕胀库增加,后续可能会有洗船现象。截至端午节前一周,到港大豆令油厂开机率继续保持在55%左右的高水平。下游成交低迷,节前一周日均成交量仅4.7万吨。油厂最新豆粕库存继续增加至108.63万吨,未执行合同则下降至376.85万吨。国内现货市场表现疲软,山东地区尤甚,负基差持续。供给压力凸显,加上美豆走势疲软,后市豆粕将继续弱势运行。
看跌期权成交占比处于高位
以看跌期权成交量和看涨期权成交量的比值(PC_Ratio)作为情绪指标,在一定程度上可以反映出期权市场投资者对于后市的判断。
豆粕期权上周五总成交量仍维持在1.47万手左右(单边),持仓量为8.97万手,成交量维持稳定。九月合约成交量占所有合约的70.87%,持仓量占比62.90%,九月合约成交量占比维持稳定。豆粕期权成交量PC_Ratio大幅提高至1.28,持仓量PC_Ratio则维持在0.67,透过看跌期权成交占比大幅上升,明显可见市场情绪仍以悲观为主调。
  九月豆粕期权平值合约行权价移动到2600的位置,隐含波动率已实现波动率同步走高,与节后大跌的行情相适应。节后受外盘价格变动影响,波动率往往会出现明显抬升,后市市场走势仍待观察。不过,从市场心理分析,豆粕价格仍处于易跌难涨的格局。
不建议继续卖出宽跨组合
近期,在多方面数据利空影响下,豆粕期货价格出现了连续阴跌。豆粕九月合约价格再创年内最低,但中短期行情走向尚难以判断,我们既不建议在当前价位下做空,也不看好之后的反弹行情。而受节后补跌影响,隐含波动率出现迅速抬升,做空波动率的卖出宽跨组合也出现较大回撤。综上所述,当前时点应以观望为主,不建议此时盲目开仓过多的风险头寸。


(期货日报)