登录 注册

投研中心

您当前所在位置 :投研中心

短期棕榈油不宜过分看空

5月下旬以来棕榈油价格大幅回调,究其原因更多的是宏观资金面偏紧、叠加美豆大幅回调及OPEC减产会议无新意导致的原油大幅下跌所导致。总结来看,棕榈油价格下跌更多的是受“外来因素”影响,其本身的基本面并未发生恶化,目前的价格下不宜过分看跌。

增产不及预期,马来印尼库存积累缓慢


马来西亚棕榈油增产不及预期,2017年前4个月马来西亚棕榈油产量554.7万吨,2015年同期547万吨,2014年同期产量583万吨,厄尔尼诺后马来的整个复产速度不如预期。从库存上看,由于斋月的强劲需求,截止4月底印尼+马来的总库存下降至不足250万吨,已经降至近6年来的最低水平,其中印尼的库存下降更为明显,根据gapki的数据,4月底库存已经低至88.8万吨。

国内进口利润持续恶化,买船少


5月下旬以来进口利润持续恶化,进口倒挂已由中旬的550扩到目前的650附近,由于倒挂严重,未来几个月国内棕榈油买船较少。根据天下粮仓的数据,5月份到港棕油预计在30万吨(含工棕)左右,6-7月的买船量远低于正常水平,6月份到港量15万吨左右,7月份到港20万吨左右。从往年的月均进口情况来看,2014年月均进口33万吨,2015年月均进口35万吨,2016年月均进口26万吨,从进口量来看,预计6-7月份进口明显低于均值。

国内库存难回升


国内棕榈油库存自2月份以来一直维持在50-60万吨之间,并未明显积累。从国内棕榈油年度总消费来看,2012/2013年度24度棕油消费491万吨,月均41万吨,2013/2014年度消费478万吨,月均40万吨,2014/2015年度消费391万吨,月均33万吨,2015/2016年度消费372万吨,月均31万吨,即使推测2016/2017年度消费300万吨,则月均的刚需消费能达到25万吨,如果再考虑季节性因素,那么6-7月份的刚需消费不会低于50万吨,从买船情况来看,存在15万吨左右的供给缺口,再棕油库存有望出现下滑。

需求并不差,基差维持高位


从华东棕榈油基差来看,5月份基差一直维持在高位,尤其是5月下旬以来,基差已经由350飙升至570。下游的高成交印证需求旺盛,5月份日均成交量为2170吨,较去年同期的1173吨增加84.9%,需求旺盛推升基差进一步走高。

总的来看,马来印尼的复产仍需验证,但目前国内外的棕油低库存,叠加后期到港量下降及国内需求的旺盛,棕榈油短期不宜过分看空。

(期货日报)