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白糖 需求会逐步好转

5月22日,商务部就此前针对食糖进口的立案调查做出裁决,对关税配额外进口食糖征收保障措施关税,实施期限为3年。利好出台,但当日郑糖1709合约在10点30分短暂强势后放量急剧下挫愈100元/吨。
  短期政策炒作利好出尽
  5月中旬,市场空头氛围稍有缓解。A股在海外市场的一片欢呼中终于开始反弹;在期货市场,以螺纹钢为代表的黑色系拉开了商品反弹的序幕,白糖也随之上行。
  市场对进口食糖调查机构的裁决结果早有预期。4月就有商务部提高食糖配额外关税的传闻,而商务部随后公布的结果也与市场预期并无二致。郑糖主力合约也在4月初开始走强,价格重心逐渐上移。至政策公布当日,市场解读为利好出尽,多头平仓兑现。
  2017年国内食糖进口配额194万吨,与2016年持平。按去年食糖进口总额306万吨估算,今年配额外进口加收关税部分可能只有100多万吨。而我国2016/2017榨季食糖总产量不到1000万吨,今年消费量预计为1500万吨。配额外部分很难对国内食糖价格产生实质性影响,更不足以改善国内食糖供需平衡表。另外,配额外进口成本有所增加,走私反弹的担忧恐难完全消除。打击走私的兑现力度,也将成为多空双方关注的焦点。
  中长期糖价将获支撑
  政府进口政策调整对短期国内食糖现货价格影响可能有限。国内糖价走势更多取决于国内市场的供需状况。当前,2016/2017榨季食糖产量已无多大悬念。步入夏季,传统的食糖消费旺季来临,加上下半年中秋、国庆节日备货等因素,预计下游需求将逐渐好转。国内销售数据或改善,郑糖也将逐步企稳反弹。
  现货市场,主产区广西、云南、广东报价相对较为稳定,现货价格维持在6660元/吨左右,未出现大幅下跌。买卖双方博弈过程中,卖方并未急于降价抛售,显示了生产企业对后市糖价的积极心态。期货市场,SR1709合约下行使得基差逐渐走强,当前主力期货合约价格依然被高估,后市很可能再次下探前低,并出现期货贴水现货的情况。
  操作策略
  操作上,SR1709合约短期继续下探的可能性较大,中长线多单最好选择在6400元/吨下方择机逢低布局,但下半年9月合约到期可能会涉及换月问题。显然,选择SR1801合约在6500元/吨下方谨慎介入更为合适。
  等出现更低的价格,构建期权策略则更加灵活。鉴于巴西榨季供应的打压和国内销售数据不及预期的影响,郑糖上行可能一波三折。有现货的套保企业可以选择买入深度虚值合约,当前SR801C7100价格55.5元/吨即为最大损失,到期时间也较长,未来可能会更便宜。此外,利用看涨期权构建牛市价差也是很好的策略,例如,买入SR801C6500合约,同时卖出SR801C7000合约,其最大损失和盈利分别为250.5元/吨、249.5元/吨。
(期货日报)