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避险情绪降温 黄金走势承压

  随着美联储6月加息预期的升温,黄金走出一波单边下跌行情。但美元的表现让人大跌眼镜,只是维持宽幅振荡。笔者认为,参考美联储历次加息时美元和黄金的表现,在缺乏强势美元配合时,黄金的跌势都逐步趋缓。但目前避险退潮叠加季节性淡季,金价延续弱势仍是大概率。
  加息利空有所衰减
  回顾美联储过去三次加息前美元和黄金的表现,笔者发现,2015年12月的美联储加息前的情况与当前较为类似,美元指数当时先跌后涨,总体振荡。金价在加息前一个月也从前期的大跌中“缓冲着陆”,跌幅明显放缓。2016年12月加息前一个月,黄金跌势如飞瀑一般。但观察同期美元表现就可以发现,金价大跌的推手是大幅飙升并创下13年新高的美元指数。
  进入2017年,美联储加息节奏明显加快。今年3月加息前,虽然加息预期迅速升温让市场措手不及,但美元指数仅是小幅振荡抬升,黄金的跌势也只维持了两周时间。在美联储加息落地后,黄金随即展开反弹,甚至创出了新高。
  总结以上历史,我们可以得出两点:一方面,即使加息,黄金也要看美元的脸色。如果美元指数由于其他的原因(主要是欧元区货币政策预期)没有大幅上涨,甚至出现下跌,金价受到加息的利空影响也将较为有限。目前纠结振荡的美元指数显然限制了金价的下行空间。另一方面,随着美联储加息概率升至80%—90%区间,加息概率边际提升的空间消失,也会让黄金利空边际递减,直至利空出尽出现反弹。目前,利率期货隐含美联储6月的加息概率已经升至80%以上,对金价的利空也会有所衰减。
  避险退潮打压金价
  近期全球避险情绪的退潮对黄金也形成了明显的打压。法国大选马克龙获胜带动全球风险偏好升温。在地缘政治方面,朝鲜在国际压力之下没有进行核试验,安然度过了紧张的4月。新上任的韩国总统文在寅主张“温和的”对朝政策,称应该学会“向美国说不”,且明确表示将就萨德问题上同中美磋商。所以总体来看,中韩关系、朝韩关系都将朝着缓和方向发展。美国一旦离开了韩国的支持,短期也难以单方面开展军事行动。半岛局势的缓和显然对黄金形成了打压。
  目前多重指标显示全球避险情绪降至冰点。衡量标普500期指隐含波动率的VIX指数本周跌破了10的关口,创下了2007年2月以来的新低。代表全球避险情绪的花旗宏观风险指数在连续六个月的下滑后,也降至4.1%的历史次低水平。虽然历史上,避险情绪低落持续一定时间后必将反弹,但在新的“黑天鹅”飞来之前,金价仍将受到挫伤。
  淡季难有表现
  黄金的驱动指标方面,上周CFTC黄金基金净多减少11043手,至189634手。目前基金净多仍偏离历史均值较多,整体偏空。实际利率振荡走强,目前美国10年期TIPS升至0.56%,也是整体偏空。黄金ETF持仓上周小幅减少0.28吨,本周减少1.2吨,中性略偏空。
  季节性上,5—6月是黄金的传统淡季。从过往5—6月的黄金走势来看,过去7年中有5年金价出现下跌,两年走平。目前,叠加上美联储加息预期升温的利空,金价的弱势也再度印证了淡季的规律。
  综上来看,强势美元的缺席让美联储加息对黄金的利空大打折扣。但季节性淡季中,在避险品不受青睐、驱动指标偏空的情况下,金价仍将延续弱势。

(转自:期货日报)