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PTA 缺少实质性利好提振

春节后PTA期价振荡偏弱,3月呈现“断崖式”下跌,至今跌势已经延续了3个月。虽然4月上旬基本面偏暖,但资金面偏紧,外围市场环境偏弱,需求表现一般,并且巨大的库存是硬伤,PTA期价弱势下行为主。5—6月PTA装置有集中检修预期,产量损失在30万吨以上,但该利好或被季节性消费淡季所抵消,如有反弹也将比较温和。

PX检修利好尚未兑现

上半年PTA价格跟跌原油比较明显,计算二者年内的相关系数为0.8,具有较强的相关性。其中,PTA在3月8日、4月19日和5月4日的下跌都与美原油大跌有关。4月中旬以来,原油价格持续走低,带动石脑油和PX价格下滑。

二季度PX集中检修的利好并未兑现,反而受原油下跌拖累及PTA装置集中检修的打压,PX价格从年初的900美元/吨以上跌落至800美元/吨附近,并且未来PTA装置集中检修,国内PX库存有可能继续积累,或对其价格继续造成打压。因此,成本面缺乏利多提振。

淡季检修效果不乐观

春节期间,因较好的加工费刺激,PTA企业积极生产,部分装置甚至超负荷运行。不过,聚酯行业集中检修导致需求萎缩,PTA库存快速累积,郑商所PTA仓单数量持续增加,3月仓单和有效预报总计近27万张,合130万吨以上的现货量。

虽然3月底至4月初PTA装置集中检修,但去库存效果不明显,价格依旧承压。5—6月,PTA装置检修计划出炉,5月涉及检修产能255万吨,预期产量损失11万吨,6月计划检修产能355万吨,预计产量损失26万吨。可见5—6月PTA集中检修或令市场供应压力减缓,但行业恰逢需求淡季,聚酯开工率下滑可能部分抵消PTA装置检修的利好。因此,淡季检修的效果很难过度乐观。

原料端表现持续低迷

今年上半年与去年下半年一样,聚酯行业现金流表现较好,开工率维持高位,但不同的是产品库存一直居高不下。Wind资讯的数据显示,春节后至今,聚酯行业开工率最高至86%以上,目前在85%附近高位运行,长丝产品库存3月DTY最高至30天,POY和FDY都达到20天以上的偏高水平,至今DTY库存依旧在22天以上,POY和FDY也维持在两周以上。同时,近期加弹及织造厂的产品库存逐步累积,江浙织机负荷指数下滑,需求有走弱迹象,并且6月、7月是涤丝的传统淡季,预计需求还将进一步走弱。

另外,原料端持续低迷的表现,让下游企业备货偏谨慎,多以随用随买为主,待原料价格企稳再择机逢低买入。因此,上周下游企业集中备货后,如果原料价格持续低迷,涤丝产销或再度转弱,库存高企可能增加聚酯厂的压力,不利于PTA价格企稳回升。

整体来看,原料市场表现偏弱,成本端对PTA有拖累,导致价格不断走弱。同时,PTA库存压力较大,虽然有装置集中检修的利好预期,但需求端表现一般,可能会抵消减产的利好。另外,蓬威石化顺利重启增加了PTA产能过剩压力,华彬石化也可能在三季度重启,产能过剩加剧决定了PTA价格易跌难涨。笔者认为,短期如果原油价格持续反弹或提振化工品市场,PTA有可能跟随回升,但淡季将至,基本面利多提振有限,PTA整体仍维持弱势。

(期货日报)