登录 注册

投研中心

您当前所在位置 :投研中心

芝商所利率产品对冲风险有效性显著

  芝商所投资教育专栏



  5月份,伴随着法国大选结果出炉、美联储货币政策决议声明公布和市场对于美联储缩表的预期逐渐升温,美元利率波动在短期有所降温,但是由于经济复苏存在不确定性,中期美元利率波动的风险还存在。
  回顾2016年美国大选、英国脱欧公投等“黑天鹅”事件,虽然最终的结果是金融市场经历一段时间波动之后再度回归平静,但是事件发生前后的利率波动和大类资产波动(包括股市、债市和商品)在短时间内集中释放,给投资者的交易带来明显冲击。因此,投资者还需要在一些风险事件暂时缓和之后对利率风险准备充分的对冲策略。
  当前,全球金融市场虽然尚未出现集体性恐慌,但是反而衬托出市场过度乐观。自去年美国大选日以来,全球股市继续膨胀。以当地货币计算,日经225指数在过去6个月间累涨20%、欧洲斯托克600指数同期累涨16%、明晟全球指数累涨12%、标普500和明晟新兴市场指数的涨幅均为11%。5月9日,“恐慌指数”收于9.85,接近1993年12月以来的低位。上次市场波动性这么低的时候,正好在2008年金融危机前夕。因此,长时间低利率环境,一旦货币加快收紧之后,可能面临资产泡沫破灭的风险。
  关于利率风险对冲工具选择,以法国大选为例,芝商所利率产品组合表现比较好。2017年一季度,芝商所欧洲美元期货(合约代码:GE)在亚洲交易时段日均成交量为113030张合约,欧洲交易时段日均成交量为530212张合约,而在4月24日法国大选第一轮当日,欧洲美元期货在亚洲交易时段成交量大幅攀升至783089张合约,增幅高达593%;在欧洲交易时段成交量也大幅上升22%,达到648543张合约。
  芝商所提供的数据显示,2017年一季度,全部利率产品日均成交量达到920万张合约新高点,较原先季度创下的纪录高点还上升了11%,较2016年全年日均成交量增长22%。利率期权日均成交量创下240万张合约的最高纪录,年化增长率达到12%。其中,30天联邦基金利率(合约代码:ZQ)期货日均成交量创下25.2万张合约的最高纪录,超长10年期国债期货(合约代码:TN)日均成交量创下10.3万张合约的纪录,欧洲美元期权(合约代码:GE)电子交易日均成交量创下43.2万张合约的纪录。



  图为芝商所欧洲美元期货(ED)2017年一季度对比法国大选日成交情况
  关于法国大选,5月8日,马克龙“打败”勒庞,赢得法国总统大选最后胜利,但市场反应平平,欧元兑美元在略微走高后,回吐涨幅,一度转跌。因为市场对马克龙获选早有预期,此外,马克龙当选后将面临重重考验,其中就包括关键的国民议会选举,市场不敢高兴得太早。
  关于美联储加息,美联储6月份加息概率很高,其5月会议中已相对明确地释放了加息指引,4月就业数据的如期反弹只是更加坚定了市场的加息预期(加息预期从97%升至100%)。但值得注意的是,非农数据发布后,加息预期小幅回升的同时,美元和10年期美债收益率却振荡走弱,这似乎反映市场也隐含了一些忧虑。
  5月10日,芝商所FedWatch工具——联邦基金利率期货显示6月14日美联储加息概率升至83.1%。2017年,芝商所对FedWatch工具进行了进一步的强化,根据客户的需求,增加了联邦基金利率期货预测的历史加息概率数据,方便客户对比;综合了未来三年点阵图,并提供一个对比美联储官员和市场预期方便参考图表。最终,根据联邦基金利率期货隐含利率暗示加息25个基点概率超过100%之后,再次测算加息50个基点的概率。对于即将到来的6月14日美联储FOMC会议,因芝商所旗下的美债周三到期每周期权的初始到期日与会议时间吻合,投资者可以运用它更精准地对冲相关机会。

(转自:期货日报)