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橡胶 涨跌背后

  自2016年9月开始,沪胶开始了一波上涨行情,主力合约从12000元/吨附近起步,至今年2月中旬,涨至22000元/吨以上。但此后,沪胶飞流直下,至4月下旬,重归14000元/吨附近。短短7个月,沪胶完成了从“牛”到“熊”的快速转变。
  旧仓单包袱卸下。前期沪胶上涨的驱动力来自于多方面。进入2016年9月以后,由于1609合约面临交割,庞大的旧仓单将离开期货市场,这对于沪胶来说,无疑是甩下了一个巨大的包袱。而沪胶正是此时开始上涨。另一方面,“921运输新政”无疑使得市场看到了重卡消费的蓬勃发展预期。重卡消费的好转,在后来几个月的销量数据上得到了完美的印证。携这股东风,沪胶价格再接再厉,不断上扬,至2016年11月底,逼近20000元/吨。
  在原料上涨的推动下,轮胎也开始上涨,这刺激中下游轮胎经销商在春节前纷纷抢购,使得轮胎厂库存不断下降,反过来,轮胎厂的火爆销售又进一步深化了橡胶消费强劲的景象,并继续推动胶价上涨。不过,需求旺盛局面在2017年3月以后开始逐渐转淡。由于经销商库存过大,导致轮胎厂出货减缓,再加上环保因素的作用,轮胎厂的开工逐渐递减。
  洪水推升年初的上涨。至2016年12月,橡胶需求仍旧旺盛,橡胶产区泰国南部遭遇洪水,2016年12月初的洪水持续了10天左右,12月28日泰国又再次遭遇洪水。泰国洪水持续良久,使得产胶区长时间不能割胶,且这段时间是泰国的产胶高峰期,因此在泰国第二波洪水发生一周以后,沪胶迎头上涨,一口气在2017年2月中旬涨至高点。不过,在泰国抛储的作用下,洪水对胶价的刺激削弱,2月中旬以后,沪胶又开始了漫漫熊途。
  合成胶先扬后抑。合成胶的上涨要追溯到2016年7月,比天胶早2个月。由于乙烯制成工艺开始向轻量化转变,作为合成胶主要原材料的丁二烯产出预计要下降。因此丁二烯价格节节攀高,不断上扬。丁二烯价格的上涨无疑刺激了合成胶的走高。合成胶一路上涨,从早先的贴水天胶到后面很快超过天胶。合成胶对天胶的升水,最高超过6000元/吨。但是,由于丁二烯的库容有限,加之天气渐渐转热,丁二烯又不适合长时间保存,因此丁二烯遭遇抛盘。丁二烯价格的回落进一步促使合成胶下跌,很快合成胶对天胶的升水又被打回原形。时隔多日,丁苯对天胶再次回到了贴水格局。
  泰国储存拍卖加速胶价下行。2016年12月28日,泰国政府开始第一次公开拍卖储存橡胶,不过由于流拍,对市场没有造成负面影响。但是,2017年1月17日的公开拍卖给蓬勃向上的橡胶价格浇上了一盆冷水,胶价掉头向下。2月14日,泰国再次拍卖储存橡胶,这一次彻底终结了天胶走势,胶价就此下跌。而3月21—22日的拍卖更是把橡胶推向了深渊。

  橡胶前期的上涨,是多方面因素综合作用的结果。但需要注意的是,需求火爆在轮胎厂层面是真实的,而市场却忽略掉了库存向中下游经销商的转移。正是这部分库存的存在,使得春节后中下游行业出现抵触情绪,需求开始变差。我们认为,正如前番上涨触及下游的底线,此番价格下跌也可能触及上游底线。而在上游对低价产生抵触之后,或会通过胶农割胶积极性的减弱来调整产量,从而使胶价稳定。

(期货日报)