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PP 涨势尚未结束

受油价持续下跌、供应过剩和消费疲软的共同作用,自2月中旬以来,PP价格持续下挫。不过,在油价企稳和现货价格的支撑下,4月底PP期货出现了小幅反弹,价格触及20日均线,若后市能形成突破,则将价格看至8300元/吨附近。


  检修集中助力去库存进程
  2016年,商品价格大涨使PP企业实现多年的大幅盈利,企业不但生产热情高涨,而且下游订单明显增加,但生产急剧增加的同时并没有得到终端消费的配合,造成了石化库存和社会库存的堆积,供应过剩也成为春节后PP价格大幅下挫的主要原因。目前来看,无论是石化库存还是社会库存都呈现振荡增加态势,并且再次临近2月中旬高点。
  后市来看,由于PP价格持续下跌,企业生产利润也随之下降。截至4月底,油制聚丙烯的利润在1800元/吨左右,煤制聚丙烯的利润在1400元/吨左右,而这一数值在3月分别为2200元/吨和1800元/吨。利润下降导致企业装置大面积检修,其中尤以煤制企业为主。从目前公布的信息来看,神华新疆、河北海伟、中煤榆林、上海石化的装置4月中下旬开始检修,5月还有其他的装置检修,并且检修期限普遍较长。虽然短期来看检修对去库存的作用不明显,但随着时间推移市场货源供应减少,库存下降是必然事件,这对PP价格起到了支撑作用。


  市场需要修复价值错估
  经过近两个半月的下跌,PP1709合约跌幅达到21.38%,对之前的利空已经充分反映。首先,镇海炼化的现货价格为8200元/吨,而目前进口PP折合人民币价格达到8550元/吨,使得进口受到抑制,甚至出现了国内货源转出口的现象,所以进口货源和国内货源的价差需要修复;其次,截至4月28日,PP现货价格为8200元/吨,PP 1709合约收盘价为7849元/吨,基差达到351元/吨,在企业装置大面积检修的情况下,现货价格继续下行的空间不大,现货对于期货价格的下跌起到了约束作用;最后,目前煤制货源的利润比油制货源的利润低,这使煤制货源在市场中的竞争力大幅下降,煤制和油制之间的利润关系也需要得到修复。笔者分析认为,PP前期的下跌中存在市场恐慌情绪,所以虽然目前消费仍然疲软,但市场需要通过上涨来修复之前的价值错估。

  整体来看,前期造成PP价格大幅下跌的高库存问题仍然没有好转,但随着企业装置大面积检修,高库存有望得到缓解。此外,目前PP现货价格和进口货源存在套利空间,现货价格和期货价格基差较大,煤制和油制利润错配,在这些因素的作用下,PP近期的涨势尚未结束,还将迎来一波价值修复的上涨行情。

(期货日报)