登录 注册

投研中心

您当前所在位置 :投研中心

PTA 中短期延续筑底

  近期上游原油、下游聚酯端的强势均未能有效向PTA端传导,PTA维持低位弱势盘整,自身生产现金流被压缩至历史低位。后期在供需面改善情况下,现金流有望修复,但修复路径可能通过产业链利润的重新分配来完成。
  原油继续上行空间有限
  近期国际油价强势,截至4月11日,WTI主力报收53.4美元/桶,回归一季度长期盘整区间。推动本轮油价上行的主要驱动力在于突发事件,3月底,利比亚武装派别中断了西部Sharara和Wafa油田的生产,导致日产量减少25.2万吨;随后美国向叙利亚发射导弹,国际局势恶化,油价上涨。但就目前来看,叙利亚油田生产基本恢复,而且美国对叙利亚的轰炸可能就是一次性的,对油价的持续推动力有限。后期国际油市仍需重点关注5月底的OPEC会议是否延长减产协议,在未明确之前,国际油价继续上行空间恐有限。
  石脑油、PX环节利润仍有压缩空间
  亚洲石脑油市场需密切关注LPG价格,只要LPG价格低于石脑油价格的93%,亚洲的石化工厂大约可以用LPG替代石脑油5%—15%的使用量,而目前LPG价格已经低于石脑油价格的90%,未来几个月LPG价格可能比石脑油更弱势,石化厂家将更多买入LPG来替代石脑油,这可能会使得后期石脑油裂解价差延续去年的大幅下挫局面。
  PX价格重心跟随国内PTA期货和国际原油,虽然近期国际油价表现强势,但PX价格重心却有所回落,主要还是受到下游PTA市场拖累。虽然PX与石脑油价差较3月初的高位回落近50美元/吨,但若按300美元/吨的加工成本核算,PX生产仍有50—60美元/吨的利润空间。不过,二季度PX装置检修力度可能不如预期,加之PTA生产大幅亏损,后期或迫使PX利润继续向下游转移。
  PTA供需结构改善,加工费有望修复
  进入4月,由于PTA加工费被大幅压缩,恒力、逸盛都有一定的检修动作,加上受华东一套150万吨装置发生故障影响,初步预计4月国内PTA平均负荷在69%左右,若下游聚酯按平均86%负荷估算,再考虑净出口及其他领域的PTA消费,4月PTA去库存接近25万吨,去库存力度大幅高于去年同期。而且5月汉邦、台化和扬子等装置都存较强的检修预期,尤其是在低加工费的情况下,检修装置或会超出预期。整体来看,4—5月PTA供需结构会有改善,PTA加工费有望修复。
  需求回暖,聚酯库存仍偏高
  清明前后,随着原油价格反弹,聚酯产销也随之放量,价格顺势回升,聚酯成品利润水涨船高。聚酯需求的好转也验证了我们之前的观点:终端需求没有问题。前期原油、PTA、MEG价格暴跌打乱了终端采购的节奏,导致本应3月中旬到来的需求旺季被延迟,而随着原油价格止跌企稳,PTA加工费处于低位,终端采购积极性回暖,预计4月下半月聚酯消费将会呈现旺季特征。
  虽然下游需求近期已有回暖迹象,但并没能有效向PTA端传导,主要还是由于聚酯绝对库存仍偏高,聚酯工厂的采购积极性不高。短期内聚酯高库存状态难以缓解。

  总体而言,后期PTA加工费有望修复,但很可能是通过压缩石脑油和PX端利润来修复;下游需求虽有回暖,但聚酯高库存导致下游利好传导受阻。中短期内PTA延续筑底过程。

(期货日报)