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看涨气氛浓 豆粕虚值期权持仓量增加

  期权作为金融衍生品,其交易理念和交易方式与期货有较大差异。就目前期权市场的量能和交投情绪变化,我们认为,投资者正在适应新的投资产品和投资理念。从量能变化分析,看涨气氛较浓,看涨虚值期权持仓量较大,投资者对后市豆粕价格较为乐观。
  期权价格更加敏感
  和期货价格变化相比,期权价格对预期的变化更加敏感。就近月合约价格来说,豆粕期货价格波动1%,平值看涨期权价格波动10%左右,平值看跌期权跌幅超过10%;实值看涨期权涨幅较低,虚值看涨期权价格涨幅较高,有的甚至超过100%。看跌期权价格变化和看涨期权价格变化恰恰相反。如豆粕1707合约在14时15分价格为2796元/吨,涨幅为0.90%,平值期权价格为2800元/吨,平值看涨期权价格为46.5元,涨幅为19.23%;平值看跌期权价格为58.5元,跌幅为8.09%。看涨期权执行价格在3000元/吨的价格为3.5元,涨幅为80%,相应的看跌期权价格跌幅为3.76%。执行价格在2650元/吨的看涨期权价格为139.5元,涨幅为5.28%;看跌期权价格为9元,跌幅为21.74%。以看涨期权为例,之所以低执行价涨幅较小、高执行价涨幅较大,主要是低执行价的备注价值高、时间价值低,自身价格高,而高执行价期权只有时间价值,自身价格低。因此,如果对后市看好,买虚值期权即高执行价的看涨期权获得的收益更大。
  市场对豆粕价格预期乐观
  如果投资对后市看涨,从理性投资的角度分析,看涨期权高执行价的交易量和持仓量较大,看跌期权的低执行价的交易量和持仓量较大,如豆粕1709系列期权。据统计,豆粕1709合约系列期权,执行价位在3000元/吨的看涨期权持仓量超过5200张,远高于其他期权合约;执行价位在2500元/吨的期权持仓量仅有800多张;看跌期权持仓量主要集中在执行价低于2800元/吨的期权合约上,如执行价在2750元/吨和2600元/吨的期权持仓量超过3000张。
  我们认为,在期货合约价格上涨时,看涨期权的量能放大,主要是买方力量推动,使得实际成交价格高于理论价格。期货价格上涨,看涨期权的买方积极参与,可以获得权利金上涨的收益,也可以交割获得期货收益,风险相对有限。对于看跌期权而言,主要是卖方力量推动,实际成交价格低于理论价格。价格上涨,看跌期权的买方不会行权,卖方获得权利金收益,所以相对积极。
  因此,从期权交易量能上分析,投资者对豆粕后市价格较为乐观。
  期权上市有利于市场稳定运行
  如果说期货是现货的保值工具,那么期权既是现货的保值工具,也是期货的保值工具。期权的成功上市,有效抑制了期货价格的大幅波动,有利于期货市场价格发现和规避风险功能的发挥,防止部分机构过度推升或打压价格。豆粕期权上市以来,豆粕主力1709合约价格波动在80元/吨之内,最高点在2800元/吨,最低点在2823元/吨,波动幅度明显收窄。

  总之,投资者对后市豆粕价格较为乐观,期权作为一种新的投资产品,也在为市场所接受和适应。

(期货日报)