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棕榈油 偏弱格局不改

   受美豆、马棕等外围油脂期货持续走软的影响,叠加国内终端需求淡季油脂库存快速累积,3月油脂期现货价格跌势不止。其中,棕榈油1709合约月跌幅为6.3%,较年前下跌11.7%,创2016年9月以来新低;广东24度棕榈油价格跌至5750元/吨,环比下跌5%,较年前6500元/吨下跌11.5%。短期来看,盘面利空有过度消化之嫌,价格存在反弹修复需求,但基本面缺乏有效利多,棕榈油反弹难持续,整体弱势格局不改。


  美国农业部报告较预期偏空
  在油脂行情演绎中,原料端大豆的供需变化一直是影响市场走势的主要因素。近来南美大豆丰产与美豆种植面积扩增双重利空持续发酵,供应增长前景令美豆期价创5个月来新低,也令油脂跌跌不休。虽然市场寄希望3月31日美国农业部种植意向和季度库存报告能给出指引,但本次报告公布美豆季度库存高于市场预期,种植面积达到创纪录8950万英亩,美豆供应将继续充足。
  另外,南美天气良好,大豆丰产上市进度加快,这给美豆出口竞争带来压力,令市场利空氛围再度增强,进一步打压油脂市场。


  上半年库存将会逐步重建
  随着厄尔尼诺减产影响的逐步消散以及棕榈油进入季节性增产周期,主产国马来西亚和印尼的棕榈油生产正在恢复。因2014—2015年棕榈油价格低迷,马来西亚政府实行了翻种鼓励政策,按照棕榈油生命周期循环规律,2.5—3年后也就是今年这些翻种的棕榈树都达到成熟期,并且2016年7月以来马来西亚旱季雨量高于往年平均水平,加之生产技术显著提高,马来西亚棕榈油局预计,今年产量将达到1940万吨,较2016年的1770万吨增加230万吨。
  印尼棕榈油协会预计,二季度棕榈油产量可能达到3300万吨,较2016年增加100万吨。马来西亚棕榈油协会数据显示,3月1—20日,西马产量较上月同期增加5.3%,沙巴产量较上月同期增加3%,沙捞越产量较上月同期下降1.6%,这说明增产周期即将到来。然而,虽然马来西亚将4月毛棕榈油出口税从3月的8%调降至7.5%,但因国际豆油和棕榈油FOB价差倒挂,棕榈油缺少价格优势,市场份额会被豆油挤占,使得后期棕榈油出口也受限,预计上半年棕榈油库存会逐步重建。


  油脂供应压力令价格承压
  受国内外进口倒挂和货权集中的影响,棕榈油港口库存较上月同期的57.57万吨略降至57.14万吨,但国内棕榈油仍处消费淡季,并且豆油和棕榈油价差进一步收窄至245元/吨,令棕榈油走货低迷,目前的库存可以满足刚需。
  此外,替代品豆油和菜油库存均持续增加,当前国内大豆到港量较大,油厂为确保合同的执行提升开机率,消费端却因价格持续走低采购清淡,导致豆油库存攀升至116万吨高位。同时,已经拍卖的国储菜油库存将在5月之前全部出库,目前还有130万吨以上等待消化,加上未出库的以及渠道库存,部分将在5月下旬用于期货交割,后期菜油供应压力也较大。

  综合以上分析,短期棕榈油价格在大幅下跌后存在技术性修复需求,但原料大豆供应宽松、棕榈油产量预期回升,叠加国内菜籽、大豆到港量庞大,并且临储拍卖菜油5月底前集中入市,油脂基本面压力重重,棕榈油不具备大幅反弹的条件,建议1709合约反弹至5480—5500元/吨尝试布局空单。

(期货日报)