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韩会师:港股通能否帮助资金外逃?难

近日多位朋友问笔者是否可以通过港股通大规模向境外转移资金,是否会对人民币汇率造成冲击。其问题的源头都是来自一篇标题很吓人的网络文章《港股公司暴跌背后的真相:资金暴力转移出境!》,文中列举了几个港股暴跌的案例,暗示这些暴跌的背后与资本外逃密切相关。

下面是文中对资金“暴力”外逃途径的概括性文字:

“港股通已经正在变成中国外汇管制的一个漏洞。港股通确实规定钱最终要回来,但没人规定买港股通一定要赚钱。境内资金南下买入股票,操纵股价暴力上涨,境外账户资金事先买入然后获利退出,股价暴跌后港股通亏损转回人民币,而且还可以配合港股的做空机制。一涨一跌之间钱已经从境内转到了境外,而且完全合法,费用极低。”

上述手段看上去的确有可行性,但这种资金转移不会对国内的结售汇市场产生直接冲击,也不会对外汇储备产生直接压力。

因为在境内投资者通过港股通投资港股时,使用的是人民币资金,中介机构在香港代替境内投资者将其兑换成港币,在投资者卖出股票后,货币兑换也发生在香港,随后将人民币资金汇回境内。

在上述操作过程中,由于进出境的都是人民币,不涉及境内结售汇市场,所以这种资金流动对外汇储备是没有直接冲击的,也不会对人民币汇率施加直接压力。

再看上述操作手段的可行性。其实也存在一定问题,主要是转移资金的风险比较大。

进行上述操作需要境内外配合,假设存在境内土豪A,希望将资金通过上述手段转移至香港,则首先要在香港寻找合作伙伴B,提前在香港布局特定股票,比如C。

假设A通过港股通买入C,累计花费10亿人民币,同时吸引其他投资者跟风买入,将C从10元/股拉升至20元/股,A的平均买入成本为16元,在此过程中B提前布局的20亿资金逐渐抛售离场,假设其抛售的平均价格为15元/股,平均成本为10元/股,则总盈利为10亿。

在B全部离场后,A也离场,C股价大跌,跌至8元/股,A平均的出货价格是10元/股,则A亏损3.75亿元,剩下的6.25亿元原路返回A的境内账户。

但由于B盈利10亿,假设A和B根据事先的协议对半分,则A分得5亿元。B将A的收益打入A在境外的账户,则A实际上等于将3.75亿资金转移到了境外,同时还多赚了1.25亿。

但通过上述例子不难看出,上述交易存在诸多高风险环节。

一是A和B必须是高度彼此信任的合作伙伴。

二是在A 拉抬C的价格时,必须有大量投资者跟风买入,否则B很难安全离场。做到这一点在香港要比在内地难度大,一方面香港市场机构投资者占主导,追涨杀跌的大氛围比内地要弱;另一方面香港市场是T+0交易,一旦发现股价异常波动,跟风者可以随时离场。

三是在A离场时,A必须比跟风的投资者跑得更快,否则一旦股价下跌过快,A的亏损很可能大于B分配给他的收益总额。例如,在上例中,假如A的平均出货价格不是10元,而是6元,那么A将亏损6.25亿元,即使B分给他5亿,仍然亏损1.25亿。除非短期内人民币对美元的贬值幅度超过25%,否则这笔亏损肯定难以抹平。从这一点看,这种转移资金的手段的确够“暴力”的,一不小心就可能伤及自身。

需要强调的是,上述手段的确可以帮助境内富豪实现资金出境,在操作规则上并没有太大的障碍,但上述手段的风险可能偏大了,一旦某个环节没把握住,就可以遭受巨额损失,风险和收益很不匹配。

总体来看,港股通的确可能成为境内资金外逃的渠道之一,但上述手段的操作难度不小,亏损的风险也很大,如果仅仅是为了规避人民币贬值风险,风险和收益很不匹配。这种手段可能被一些急于转移资产的,愿意承担高风险的少数土豪所采用,但推广的难度很大,不太可能成为普遍采用的资金出逃方式,也很难对人民币汇率造成直接冲击。

(转自:期货日报)