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棕榈油 中长期承压

  截至昨日收盘,棕榈油主力1709合约最低价格为5362元/吨,已经跌至2016年8月以来的低点。笔者认为,短期棕榈油价格或许仍受到厄尔尼诺的支撑,但中长期来看,价格承压,投资者可以逢高建立趋势空单。
  美盘大豆市场疲软
  阿根延布宜诺斯艾利斯谷物交易所3月23日称,由于单产提升,预计阿根廷2016/2017年度大豆产量为5650万吨,高于此前的预估值5480万吨,也高于2015/2016年度的产量5600万吨。
  截至3月24日,巴西大豆收割完成69.6%,领先于去年同期的63.1%,也领先于五年同期均值的62.8%。巴西咨询机构AgroConslut公司称,2016/2017年度巴西大豆产量预计达到创纪录的1.11亿吨,高于该公司2月预测的1.078亿吨。
  另外,USDA将在3月31日发布年度播种意向调查报告。路透社称,分析师预计2017年美国大豆播种面积达到8821.4万英亩,比上年提高近500万英亩,高于2月USDA展望论坛上公布的8800万英亩。
  南美丰产在望,缺乏天气炒作机会;美国播种面积预计增加,大豆市场利空因素压制,进而拖累整个油脂油料市场。
  马来西亚产量前景乐观
  自2016年7月以来(除2016年12月),马来西亚月度降水量恢复正常,有利于棕榈油产量的提升。马来西亚公布的供需报告显示,2月,棕榈油产量较1月下滑1.43%,至126万吨。不过,其仍高于近6年的同期平均水平。另外,单产和出油率也好于近6年的平均水平。虽然2月库存创下2016年8月以来的最低值,但是从产量端来看,此次厄尔尼诺对棕榈油产量的影响正在弱化。
  油棕作为多年生木本油料,从花芽萌发到开放至油棕成熟的时间周期较长,产量的影响因素较为复杂。厄尔尼诺会造成棕榈油产量改变,是影响棕榈油价格波动的重要原因。考虑到种植技术、种植园管理水平、树龄结构以及数据获取,结合厄尔尼诺指数和降水量,从产量模型来看,棕榈油通常在厄尔尼诺结束的次年一季度达到单产最低点,之后产量再快速增长。
  从MPOA公布的数据来看,3月马来西亚棕榈油产量存在变数。如果MPOB报告偏多,那么棕榈油价格就会有一波小幅反弹行情,但高度预计有限,是个很好的做空入场机会。未来随着棕榈油产量的增加,价格承压。
  棕榈油市场份额被挤占
  由于油脂间的替代关系,棕榈油价格会受到相关植物油市场的影响。当前,国际市场豆油和棕榈油FOB价差远低于正常水平,棕榈油缺少价格优势,市场份额被豆油挤占。棕榈油和葵油在全球油脂贸易中的占比较高,两者互相抢占市场。从主要消费国印度的情况来看,葵油进口量稳步增长,棕榈油进口量却相对平稳。对于中国市场而言,目前,全国港口食用棕榈油库存维持在60万吨,虽然低于5年均值,但由于处于淡季需求,供应算是比较充裕的。此外,中国豆油和菜油库存均在持续增加,目前,处于2016年以来的最高水平。由于近期油脂价格走低,下游观望情绪升温,终端需求疲软,成交清淡。

  综上所述,南美大豆产量上调,短期缺乏天气炒作机会,并且美盘大豆表现疲软,整个油脂油料市场承压。此外,随着厄尔尼诺影响的消退,马来西亚棕榈油产量前景乐观,加之棕榈油与其他油脂价差偏小,缺少竞争力,预计后期价格仍将振荡下行。

(期货日报)