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PTA下跌空间有限

供应端将明显收缩

   PTA一年多以来频繁上演慢涨快跌的行情,波动幅度越来越大,但从不断创历史新高的持仓与成交看,PTA市场的吸引力与参与度越来越高。通过对PTA产业链上下游的分析,笔者发现,中短期PTA供给或出现收缩,而需求有望维持高位,后市下跌空间有限。
  成本端下行空间较小
  近期,随着原油和PTA的下跌,PX被动跟跌,在此过程中PX环节加工费有所收窄,但利润尚可。整个产业链中,该环节利润相对最好,这一方面得益于近两年PX供需相对平衡,另一方面也与PX供应方在定价权方面的优势有较大关联。阶段性来看,二季度亚洲范围内众多PX工厂将进行检修,计划检修规模将超过最近三年均值的50%以上,PX会出现较大缺口。所以,PX环节加工费在二季度压缩的空间会非常有限。
  原油方面,50美元/桶以下的油价将令包含美国在内的非OPEC产出难以出现明显增量,而OPEC减产协议延续至下半年的概率大幅增加。同时,进入二季度,原油需求大概率逐步回升,因此,油价下行空间不大,布伦特原油底部重心预计在47—49美元/桶附近。综合来看,PX未来两个月的下行空间较小,下方重心或在820美元/吨附近,将对PTA形成较强支撑。
  

  PTA供给或出现收缩
  进入3月,PTA价格大幅下跌,而原料成本跌幅小于PTA,使得生产利润大幅缩水,目前PTA-PX加工费已跌至300元/吨附近,整个PTA行业已出现较为严重的亏损。
  目前看,这已经倒逼生产商陆续宣布检修减产计划,根据开工渠道信息,大连220万吨、逸盛大连375万吨的PTA装置在3月底至4月初陆续安排了10—15天的检修计划,同时其他不少厂商也安排在4—5月检修。这段时间有效装置较难出现新增量,PTA供应将出现明显缩减。
  聚酯产出有望维持高位
  聚酯产出春节后逐步回升,目前开工率已升至87%附近。当前聚酯利润处于最近5年较好水平,聚酯开工率有望维持在高位。在利润驱动下,新增聚酯装置和部分停车的原有聚酯装置产能也将投放市场。不过,聚酯产成品库存已经从低位回升至较高水平,且库存去化速度较慢,这将抑制聚酯开工率的提升空间。
  当前PTA市场已经处于供需平衡阶段,在未来供应大概率缩减而需求维持高位的情况下,供需面较大可能性会出现阶段性缺口。根据工厂检修计划和需求历史数据的变化,预计未来两个月PTA供需缺口在40万吨附近,PTA库存将会出现显著下降。

  综上所述,中短期PTA下行空间较小,价格底部重心在4800—4900元/吨,之后可能会出现一定幅度的反弹。

(期货日报)