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郑棉 捕捉低位买入机会

  郑棉近期行情波动较大,主力1705合约上周经历了日内涨幅和跌幅均超过3%的变动,上涨高点达16500元/吨,是近4个月以来新高,最低点则至15285元/吨,是1月下旬以来新低。笔者认为,棉价大起大落与当下的产业基本面现状密切相关,再次下跌后,或迎来新的买入机会。
  基本面因素弱化
  郑棉3月6日大幅上涨主要受抛储首日成交火爆且加价较高的促动,抛储竞价较高则是因为纺企补库需求集中释放,年后利润出现回升使得纺企对棉价上涨有一定的承受能力。另外,金融资本长周期看好棉价,也使得抛储对延续2016年越抛越涨的态势抱有期待,于是趁势增仓拉涨期价。
  然而,3月7日,在商品普跌的态势下郑棉跌幅居前,这主要是由棉花自身基本面因素导致的:一是棉价快速上涨到了纺企难以接受的程度,纺企基于棉价上涨开启的棉纱二次涨价也未能成功;二是抛储棉价走高后其性价比下降,随之而来的是抛储成交价逐日转跌,成交率也出现下降;三是仓库棉花资源充足,棉价上涨后,仓单数量增加,卖盘套保力量逐渐占据上风;四是随着原油跌破振荡平台,国内化工品率先大跌,影响了棉花竞争替代物粘胶和涤纶短纤的价格。
  去库存节奏仍存
  全球棉花目前依然处于去库存阶段,并有望持续到2017/2018年度。上周发布的美国农业部3月供需报告对市场的影响短期偏空,报告将全球2016/2017年度棉花产量调增6.5万吨,消费则调减2.0万吨,期末库存调增12.6万吨。不过,目前依然处于去库存阶段,全球将去掉146万吨库存,国内去库存节奏会更快,有望去掉202万吨库存。2月底,从美国农业展望论坛发布的棉花展望报告来看,到2017/2018年度,全球棉花消费量预计连续3年超过产量,库存将继续减少600万包(130.6万吨)。
  不能忽略的是,去库存伴随的是高库存结构。目前全球棉花市场的库存消费比连续2年下降,但是依然处于80.48%的高位。全球超过一半的库存在我国,而我国当前库存消费比是134.71%,远高于均衡值。正是这种去库存加高库存的供需结构,决定了棉价走势中枢一直上移,但整体走势是脉冲式上涨形态。
  做多信心在修复

  依据以上分析,郑棉期价大幅回落之后,市场将重新面临低位买入时机。除了去库存节奏依然存在外,纺企年后形势也有所转好,而且美棉销售进度偏好提振了ICE期棉,同时ICE期棉上的基金净多持仓高位,未点价盘也在高位。此外,抛储将继续影响棉价,而目前国储库中超公允差棉花数量还未确定,出库的隐忧亦存,一旦抛储有变动,棉价就有了再次拉涨的动力。不过,修复下跌行情也不会一蹴而就,毕竟郑棉首先要解决仓单问题,而目前仓单加预报的数量近20万吨,压力比较大。从持仓角度分析,经历大跌之后,做多信心也需要有个重建的过程。

(期货日报)