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豆粕期权行权价格间距的确定

   大商所经过对行权价格间距设置的深入理论研究,结合国内外交易所相关合约的参数计算和推导,通过实证论证和分析,决定采用分段式的行权价格间距。具体来看,豆粕行权价格小于等于2000元/吨时,行权价格间距为25元/吨;行权价格在2000元/吨至5000元/吨之间时,间距为50元/吨;行权价格大于5000元/吨时,间距为100元/吨。不过,行权价格为行权价格间距的整数倍时,行权价格范围应当覆盖标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。
  期权行权价格,是指由期权合约规定的、买方有权在将来某一时间买入或卖出标的期货合约的价格。行权价格间距,是指具有相同标的期货合约的同一类型期权合约、相邻两个行权价格之间的差。
  国外交易所确定期权行权价格及行权价格间距的设计模式主要有以下五种:
  一是固定行权价格间距,每一期权品种依据此行权价格间距生成各个行权价格;二是依据行权价格的高低确定行权价格间距的大小,较低行权价格之间的价格间距小,较高行权价格之间的价格间距大;三是标的期货正常月份的期权合约与系列期权合约、周期权的价格间距不同;四是依据到期月份的远近确定行权价格间距,远月合约间距大,近月合约间距小;五是依据距离平值期权的远近确定行权价格间距,对深度实值和深度虚值的期权行权价格间距较平值附近期权扩大,以减少行权价格个数。
  在豆粕期权合约的设计中,行权价格间距作为一项重要的规则对期权交易的活跃程度有着直接影响。行权价格的间距大小,对期权活跃程度非常重要,如果间距太大,则不利于投资者找到合适的期权合约进行避险,降低对标的期货合约的套期保值效果,无法满足市场需求;如果间距太小,则会导致成交量和持仓量的分散,不利于交易活跃。为与标的价格及波动值相匹配,期权的价格间距也应该相应缩小或扩大,所以大商所采用分段式的行权价格间距。
  在豆粕期权具体行权价格间距的确定上,主要考虑以下三个方面:

  第一,国外相应期权产品的价格间距大小,农产品期权如豆粕、大豆、玉米等,在国外均有期权市场,他们现有的价格间距可以作为参考;第二,行权价格间距在期货价格上的占比情况,通过论证发现占比为1%—2%时,较为合适。第三,品种日均波动值与行权价格间距的比值合理性,将决定是否需要在价格波动时进行频繁地更换合约进行风险对冲,一般与日均波动值相当的价格间距较为合理。

(期货日报)