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尽快制定、出台商业银行开展期债业务政策

  全国政协委员、上海证券交易所原理事长桂敏杰向今年全国两会提交的一份提案,建议尽快制定、出台商业银行开展国债期货业务政策,以国债承销团、做市商银行为切入点,逐步推动商业银行参与国债期货交易。
  商业银行持债量大,避险需求强烈,理应成为国债期货市场的参与主体。桂敏杰分析,在商业银行中,国债承销团成员和国债做市商参与国债期货的需求最为迫切。在国债发行期间,国债承销团成员面临着较大的价格波动风险,利用国债期货锁定价格的愿望非常强烈。在国债二级市场上,国债做市商作为流动性提供者,承担着双向报价义务,被动成交很多,非常需要国债期货对冲存货风险。
  桂敏杰认为,从国际成熟市场经验来看,商业银行是国债期货市场最主要的参与主体。现阶段,我国商业银行参与国债期货具有重大现实意义。
  首先,可以丰富国债期货投资者结构,增强国债期货反映市场供求关系的有效性。国债期货以机构投资者为主,但目前仍然是一个“非银非保”的小众市场,参与主体国债托管量占全市场的比重约8%,国债期货价格当前反映的市场供需关系不具有广泛的代表性。银行、保险公司都是重要的持债主体,在其参与国债期货交易后,有助于提升市场定价效率和精度,形成一个准确反映全市场的价格信号。
  其次,管理国债业务风险,促进现货市场平稳。商业银行是国债市场的压舱石,国债期货有助于增强商业银行持有国债意愿,夯实国债市场发展的基础。在国债承销环节,可利用国债期货锁定国债承销风险,降低国债发行成本;在交易环节,可利用国债期货对冲现货市场波动风险,避免极端情况下大规模抛售现货,防范流动性风险与利率风险交叉传染;在做市环节,可利用国债期货对冲存货风险,增强做市商报价积极性,稳定债券市场供求关系。
  最后,促进商业银行转型发展,更好服务实体经济发展。商业银行可借助国债期货为理财产品保值增值,提升资产管理能力,为广大客户提供多样化的产品选择,促进商业银行转型发展。

同时,商业银行运用国债期货管理利率敏感性资产负债的风险敞口,可以增强净利息收入稳定性,降低资金风险溢价,从而降低全社会特别是中小企业的融资成本,推动实体经济发展。
  桂敏杰认为,我国国债期货上市3年来,市场运行总体平稳,市场持仓规模扩大,功能发挥日益充分,特别是在本轮债市调整中发挥了重要作用,主要表现在三个方面:一是国债期货价格快速反映市场变化,为监管部门提供实时市场走势信号;二是国债期货有效规避价格波动风险,分流现货市场抛压;三是促进现货市场流动性提高,健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。他同时称,商业银行参与国债期货时机成熟、条件具备。一是国债期货市场运行平稳,具备商业银行入市的承载能力。目前,我国已经成功上市5年期和10年期国债期货,市场运行平稳,运行效率不断改善。2016年,国债期货日均成交、持仓量分别为3.66万手和7.46万手。国债期货日均成交规模是国债现货的72%,证券公司、基金公司、私募机构、期货公司等各类金融机构参与广泛,为商业银行入市奠定了基础。二是商业银行利率衍生品交易经验丰富,具备参与国债期货的能力。从成熟市场经验来看,利率互换、国债期货是商业银行最主要的利率风险管理工具,二者优势互补,共同构建商业银行利率风险防护网。目前,利率互换平稳运行多年,商业银行积累了丰富的利率衍生品交易和风险管理经验,为参与国债期货交易奠定了基础。
  有业内人士表示,从2017年全国证券期货监管工作会议来看,完善国债期货投资者结构或是今年监管部门一项重要工作。随着我国国债期货市场的稳定发展,放开商业银行参与国债期货的呼声日益强烈,当下商业银行参与国债期货交易并不存在技术障碍,只待政策放行。

(转自:期货日报)