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抛储主导 棉价将先扬后抑

  去年3月至6月棉花价格经历了一轮快速拉涨,之后自7月开始便进入到整理阶段,一直延续到现在。不过,低点却在逐步抬升,目前突破三角形上沿16000元/吨关口,技术上仍有上升的需求,前方压力位在17000元/吨,若能突破,则有望进一步上行,目标位为19000元/吨。
  产需不足,进口有度,终需国储来补
  国储来补的规则是定量、定时且还不一定足量准时,这就令本来有缺口的供需尤其是在青黄不接期,短时难以超越平衡达到更为宽松的境地,进而出现抛储初期越抛越高的情况。
  先来看2016/2017年度的整体产需情况。2016/2017年度,新棉产量为450万吨,国内棉花总需求量在770万吨左右。从本年度产需来看,缺口约320万吨,加上96万吨的进口量,还有224万吨的缺口。国储抛售自3月6日开始,8月底结束,共121个工作日,按照每天3万吨的投放计算,共投放363万吨。由此来看,供大于需,整体宽松。但在抛储初期,很多下游企业等待采购,需求可能会较为集中,而供应每天定量投放,阶段性供求不平衡,再加上对后续公检进度、投放量的不确定,市场很容易出现被动上涨。
  按照往年的情况,随着抛储的进行,拍卖成交率降到70%尤其50%以下时,供求关系理顺之后,市场才开始产生压力。根据抛储第一日3月6日的市场表现来看,成交率高达100%,成交加价最高达2740元/吨,3月7日结果还没出来,加价幅度低于首日,但成交率仍然高企。由此可以看出,市场求购热情仍未消减,市场仍有走升的预期。后续随着供应的持续及备货的阶段性结束,市场供需逐渐趋向平衡甚至宽松,价格才可能止涨回落。
  贸易商参与积极,看涨后市
  数据显示,截至2017年2月底,新疆与内地商业库存预计在211万吨左右。去年抛储前期,也就是4月底,国内棉花商业库存为100万吨左右。显然今年的供应更宽松一些。不过,商业库存分为棉花加工企业库存及贸易商库存,今年贸易商的库存比例较大,这211万吨的商业库存里预计有90万吨左右的量在贸易商手里,而去年抛储前贸易商手里也就10万吨左右。如果刨除贸易商库存,其余商业库存也就120万吨,较去年稍宽松但也相差不多。而贸易商库存具有灵活性,普遍看涨则囤积强烈,对市场反而有支撑。从近两日抛储成交企业性质占比来看,非纺织企业家数占比30.17%,显示出贸易商参与积极,对后市仍有看涨预期,在一定阶段内,不但库存压力不会释放,而且对市场需求也将有所推动。
  下游企业表现尚不佳
  去年年底至今年年初,纺织企业仍呈现亏损状态,布企坯布库存也处于历年高位,为29天左右,说明下游需求整体仍不乐观。而纺织企业的棉纱库存仍处于相对偏低状态,为16天左右,说明其采购态度仍相对谨慎。棉企棉花库存却处于近年来的高位,普遍在65万吨左右,显示出纺企备货的迫切性没有那么强烈。今年棉花动能不及去年。

  综上所述,今年与去年抛储前情景类似,存在阶段性上涨的诉求,但无论地理位置还是题材不及去年有优势,力度可能也不及去年。同时,结合技术面,首先看17000元/吨关口表现,如果能突破,则期待19000元/吨。后市随着国储拍卖的推进,压力终会逐步显现,市场存在先冲高后回落的整体预期,建议投资者把握好节奏。

(期货日报)