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沥青 有滞涨见顶的迹象

  在基建投资大幅上升的支撑下,沥青价格出现了大幅上涨,但考虑到外部美元、国内流动性以及成本端对沥青的上涨难以形成配合,沥青滞涨存在见顶的可能。
  供应会有所下降
  2016年10月以来,沥青价格开启了一波强势上涨行情。在此期间,沥青期货主力1706合约最高涨至2978元/吨,较前期低点上涨1120元/吨,涨幅达到60.28%。此轮上涨逻辑主要有两个方面:一方面,2016年,很多炼厂在商品价格上涨的预期下提前备货,造成库存堆积,随着消费进入淡季,炼厂开始低价清库,造成沥青价格超跌,需要上涨来修复;另一方面,今年国内主要以基础建设投资为主,投资金额将达到16万亿元,并且基建投资主要以道路建设为主,这对沥青需求起到了强烈的提振作用。此外,由于今年部分炼厂的原油进口配额较2016年有所下降,炼厂整体产量下滑也是难以避免的,沥青供应会有所下降。
  上涨趋势难持续
  虽然沥青上涨因素与2016年PVC上涨因素相同,但由于两者所处的外部环境不同,沥青难以复制PVC涨势。首先,PVC上涨伴随着煤炭价格大幅走高,但自2016年12月初OPEC就减产具体份额达成共识后,WTI原油在52.5—55美元/桶横盘了3个月。随着油价回暖,美国页岩油生产商的经营状况得到显著改善,前期停产的钻井陆续恢复生产。贝克休斯公布的数据显示,截至3月3日,美国活跃钻井数达到606座,相较2015年低点上升了1倍。美国页岩油产量逐渐上升对冲了OPEC的限产效果,大大降低了OPEC限产的积极性,加深了OPEC的内部矛盾,为油价上涨埋下了隐患。
  此外,EIA公布的数据显示,截至2月24日,美国商业原油库存达到52018.4万桶,较前一周上升150.1万桶,上升幅度为0.29%,连续8周上升;较2016年年底上升4117.2万桶,上升幅度为8.6%,再创历史新高。全球原油供需格局仍不容乐观,使得成本端难对沥青形成支撑。
  其次,2016年,美国加息进程不及预期,美元相对弱势为大宗商品反弹营造了良好的外部环境。不过,今年美联储加息态度相对坚决,市场普遍认为美国会加快加息步伐,将进行3次左右的加息,累计加息0.75%左右。在这种情况下,商品价格势必会承压下行。
  最后,流动性过剩是2016年商品价格大涨的一个重要原因,但今年央行已经通过上调公开市场业务利率、减少逆回购量的方式向市场传达国内收紧流动性的意图。在货币供应出现拐点的情况下,沥青也很难出现大幅偏离其价值的上涨。

  整体来看,受美国页岩油供应增加的影响,原油走弱,成本端难对沥青形成支撑,而且外部环境远不如2016年,这不利于商品的上涨。因此,沥青反弹的持续性存疑,追多风险较大,近期有滞涨见顶的迹象。

(期货日报)