登录 注册

投研中心

您当前所在位置 :投研中心

M2增速下滑 期债熊市格局难改

  本周,国债进入消息真空期,延续了此前的横盘走势。不过需要注意的是,近期的横盘使国债期货的价格一度站上了60日均线,从技术走势上来看有转势的迹象。那么,期债是否会重拾涨势呢?
  央行收紧流动性,利率水平上升
  2016年12月底,国内M2存量为1550066.67亿元,较2015年底上升157788.56亿元,增速为11.33%。政府制定的2016年的广义货币供应量M2的增速为13%,M2增速不及计划主要是由两个因素造成的。首先,由于国内经济增速不断下滑,实体经济对于货币的需求量也随之下降。2016年国内的新增人民币贷款增速为69.86%,相较2015年的73.1%有所下降。其次,国内外汇占款持续流出,也降低了M2的规模。有消息称,政府将2017年的M2增速目标设定在12%,增速进一步下滑。根据目前的经验,由于货币需求不高,今年的实际货币供应量可能仍然不及计划。在这种货币供应宽松程度逐渐下降的大背景下,利率可能延续止跌反弹的走势。
  有消息指出政府可能就房产税出台相关政策,并且在舆论上就近期房价的下跌持肯定的态度。此外,有关机构预测国内的负债为194.31万亿元,负债率达到260%左右。如此高的负债水平使系统性风险正在不断堆积,基于这个原因,政府近期对于去杠杆的决心非常坚决,推升融资成本就成为去杠杆最有效的方法之一。
  基于上述原因,笔者认为,中长期国债的熊市格局没有改变。虽然期债价格成功站上60日均线,但是仍然要以反弹来对待,逢高沽空仍然是主要的操作策略。
  短期内资金趋紧,国债承压
  由于1月底央行推出的TLF在上周集中到期,为了缓解资金压力,上周央行的逆回购力度有所加强。上周,央行共有2850亿元的逆回购到期,央行共进行了总额为4700亿元的逆回购,即上周央行向市场净投入资金1850亿元。本周,央行共有4300亿元的逆回购到期。截至本周三,央行共进行逆回购900亿元,其中7天期逆回购300亿元,额度分别为100亿元、100亿元、100亿元;14天期逆回购300亿元,额度分别为100亿元、100亿元、100亿元;28天期逆回购300亿元,额度分别为100亿元、100亿元、100亿元。本周央行逆回购的力度明显下降,本周大概率实现资金净回笼,短期内资金趋紧,对于国债产生压制。



  图为国内M2年增速(单位:%)
  综上所述,在M2增速下滑和政府去杠杆必要性上升的共同作用下,今年的利率水平上升的趋势没有改变,这决定了国债整体的走势仍然以弱势为主,国债的下跌趋势仍然没有改变。短期来看,近期的上涨主要是受利率小幅下滑和资金配置需求推动。但是随着央行公开市场业务力度的下降,国债继续反弹的动力不足。后期国债呈现振荡走势的概率较大,操作上,可以采取短空的策略。

(转自:期货日报)