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豆油 续跌空间有限



  图为豆油表观消费量
  2月,连豆油期货跌破6800元/吨支撑后持续下跌,目前已跌至6600元/吨,这是2016年10月油脂板块集体上涨行情的区间突破位置。截至目前,豆油期货由2016年12月中旬录得的7364元/吨最高点跌至近期低点6616元/吨,已跌去748元/吨,跌幅达10%。
  笔者认为,目前利空因素通过行情下跌已逐渐变为“明牌”,豆油期价也跌到年前的重要突破位,技术上会有很强的支撑。在此情况下,如果没有新利空因素或者原有利空因素更趋恶化的驱动,豆油期货短期续跌空间有限,后市或转为弱势振荡,而一旦有利多因素逐步出现,则具备反弹条件。
  外围市场近期均处于弱势
  目前,美豆遭受南美大豆丰产和美豆新季播种面积增加的双重打压。一是巴西大豆丰产已成定局,收割和出口加快,船运数据显示,2月巴西大豆出口量较2016年同比增加290万吨。另外,阿根廷大豆处在灌浆期,目前天气基本正常,长势较好。二是美国农业部在农业展望论坛上预计,2017/2018年度美豆播种面积将创下历史最高纪录8800万英亩,高于市场预期值,同样利空大豆期货。  
  与此同时,油脂板块体量最大的棕榈油增产格局日渐明朗,市场普遍看好后期产量增长潜力,同时近期主产区出口数据疲弱,马棕油持续走弱。不过,无论是美豆还是马棕油,在持续回落过程中都已经逐步消化利空因素,而像阿根廷天气、美豆播种面积等利空因素仍具有不确定性,一旦反复则会带来反弹行情。然而,根据目前的情况,预计美豆、马棕油在大幅回落之后或转为弱势振荡,需要等待新题材的出现再做下一个方向选择。
  美盘油粕比或有一轮反弹
  特朗普2月28日签署预算法案,延续了此前EPA的生物柴油添加计划,此举有助于稳定美国豆油消费,当日美豆油期价拉涨幅度超过4%。同时,预算法案做了一些调整,即通过加大对生物柴油生产商的补贴,来限制近年来快速增长的生物柴油进口量。该政策稳定了市场对豆油的工业消费预期,对中期油脂市场形成了较为有效的支撑。虽然豆油在单边趋势上仍将受制于美豆,但在此政策题材的刺激下,短期走势有望强于粕类,美盘油粕比将走出一轮反弹行情,我国油粕比预计跟涨。
  3月后终端消费开始显现
  春节过后,油厂开机率一直不断提高,上周周环比再增4%。同时,油脂需求处于淡季,油厂走货缓慢,日均提货量一直低于正常水平,导致油厂豆油库存持续累积,豆油商业库存再度回到110万吨之上,同比处于近6年来最高水平。不过,2月底至4月,主要地区部分油厂因检修、停气、环保等因素计划停机检修,未来几周油厂开机率预计逐步下降。
  从季节性消费数据来看,一般春节过后,表观消费量有明显的恢复迹象,并且持续走高。进入3月后,豆油终端消费也将开始体现,部分地区由于油厂停机问题,还可能加大备货量。供应端缩减,消费端好转,后期豆油库存增速将明显放缓,甚至出现下降。

  根据以上分析,笔者认为,豆油主力1705合约在6600远/吨的支撑较强,前期空单可考虑获利离场,激进投资者可尝试逢低短多参与反弹。另外,考虑到近月合约库存压力,豆油1709合约或更强,可继续参与空1705合约多1709合约的反向套利操作。

(期货日报)