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储备棉投放初期 棉价或先扬后抑

   2016年11月24日,发改委和财政部联合发布公告:2017年储备棉轮出销售将从3月6日开始,截止时间暂定为8月底,每日挂牌销售数量暂按3万吨安排。若一段时期内国内外市场价格出现明显快速上涨,储备棉竞价销售成交率一周有三日以上超过70%,将适当加大日挂牌数量、延长轮出销售期限。
  从棉花供需情况分析,预测2月底之前国内棉花市场供大于求,如果储备棉按计划轮出,或将施压棉花价格。从下游企业的采购意向来看,储备棉轮出初期竞拍价格或走高,主要缘于纺织企业多等待储备棉投放。如果在此期间纺织企业没有继续补库,则有可能出现投放初期棉花价格走高的情况,但后期依然面临较大的下行压力。
  中间环节棉花库存增幅明显
  数据显示,2016年9月—2017年1月,新疆及内地累计加工皮棉467.7万吨,其中已销售287.9万吨,未销售179.8万吨。同期棉花商业库存为267.8万吨,未销售棉花与棉花商业库存间,两者差值88万吨。通常情况下,如果已销棉花全部被纺织企业采购,且均进入纺织企业的仓库,两个数据间应该相差无几,但88万吨的差值明显偏多。我们认为,该差值的形成原因,一是纺织企业已采购并未入库的部分,二是中间商采购的部分。
  作为对比,2015年9月—2016年1月,全国累计加工皮棉462.2万吨,其中已销239.3万吨,未销222.9万吨,同期棉花商业库存234万吨。未销售棉花与棉花商业库存间,两者差值11.1万吨,大幅低于本年度的88万吨。我们认为,该数据从侧面验证了上年同期棉花中间环节的去库存化过程。
  市场心态较上年明显改观
  储备棉投放前,国内棉花供大于求。截至2017年1月底,国内未销棉花179.8万吨,中间环节库存88万吨。考虑到新疆储备棉存量极低,预估疆内纺企预留8个月的棉花用量为60万吨(用至2017年9月底)。预计2月中国进口棉花8万吨,内地纺织企业需求为65万吨。截至2017年2月底,国内棉花供求盈亏=179.8+88-60+8-65=150.8(万吨)。
  数据显示,2016年3月、4月纺织企业棉花库存保持在33万吨左右的水平,而2017年1月底纺织企业棉花库存约65万吨。本年度纺织企业棉花库存明显提升,如果在2月底之前,纺织企业的棉花库存没有明显降低,则储备棉轮出初期的抢拍动力将弱于上年。2017年1月底,新疆已销皮棉238.8万吨,外运151.25万吨,有87.55万吨的皮棉虽已销售,但并未出疆。而2016年3月底,新疆已销皮棉209.6万吨,外运239.3万吨,有29.7万吨的皮棉虽未销售,但已经出疆。
  从数据对比可以看出,上下年度的卖方心态出现明显改观,一定程度上也支撑了年度初期棉花价格的强势局面。

  综合分析,我们认为,储备棉投放前,国内棉花市场供大于求,棉花价格缺乏持续上涨的基础。且中间环节以及纺织企业库存明显高于上年,持续抢拍储备棉的情况难以再现。但如果纺织企业等待储备棉轮出,在储备棉投放前期将棉花库存降至相对偏低的水平,将有可能出现储备棉投放初期棉花价格的快速上涨。       

(期货日报)