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供需两旺 焦炭短期振荡

  本周,焦炭期价在连续反弹后出现回调。通过对需求、供应、库存等方面的分析,我们认为焦炭期价短期内或陷入振荡局面。
  需求将逐步转旺
  对于焦炭来说,钢厂的生产状况是反映需求的代表指标。当前,周度的全国高炉开工率是跟踪钢厂生产情况最及时的数据。数据显示,全国高炉开工率自1月初见底回升,从最低72.24%上升至74.86%。这说明,钢铁生产对焦炭的需求自1月以来逐步上升。
  我们认为,钢厂对焦炭的需求在接下来一段时间将逐步转旺。依据如下:一是,当前钢厂利润处于高位。利润是钢厂生产的最佳指引,在高利润的背景下,钢厂具备较强的增产动力。二是,季节性规律显示钢厂将进入产销两旺时段。根据我们对近五年和近十年的月度产量统计测算,3、4、5月是年内的生产高峰时段。钢铁生产的增加意味着焦炭需求的转旺,因而焦炭期价有上涨的动力。不过,需要注意的是,政策因素可能使得钢厂停产、限产。此外,环保监管已经常态化,因空气污染而引发钢厂限产的情况也有可能随时出现。
  供应压力仍存
  正如利润是钢铁生产的风向标一样,同样利润也是焦化企业生产的风向标。去年三季度的高利润促使焦炭企业持续扩张,进而使得焦炭供需格局在四季度重新逆转,供应压力显现,焦炭价格持续下跌。而经过三四个月的持续下跌后,当前大部分焦化企业的盈利已经被抹平,相当一部分企业甚至陷入了亏损境地。
  2月以来,全国大型焦化企业(产能>200万吨)开工率均值为74.6%,1月均值为75.7%;中型焦化企业(产能100万—200万吨)开工率均值为68.1%,而1月均值为66.5%;大型焦化企业(产能<100万吨)开工率均值为65.4%,而1月均值为64.3%。也就是说,综合大、中、小型企业的开工率情况来看,2月的焦炭生产较1月大致持平或者微降,焦炭供应压力并未减轻。微观的调研也显示,当前焦化企业尚未出现规模化的停产、限产现象。
  库存数据喜忧参半
  库存一定程度上可以反映供需面的变化。当前我们可以分别跟踪三项库存数据:反映上游的国内独立焦化厂库存、反映贸易环节的港口库存、反映下游的国内大中型钢厂焦炭平均库存可用天数。最新数据显示,2月17日,国内独立焦化厂库存总计为6.31万吨,环比有所下降,同比明显增加;焦炭港口库存总计为227万吨,环比稍有下降,同比大增49%;国内大中型钢厂焦炭平均库存可用天数为10天,环比有所下降,同比大增43%。也就是说,当前焦炭库存普遍出现环比微降、同比大增的局面。我们可以从两个角度来看待这一问题:一是去年同期库存确实偏低,处于近年来罕见的低点,这解释了同比大增的局面;二是环比下降说明钢厂在消耗焦炭库存,焦化企业在尽力降低库存,关键在于后期库存下降能否持续。

  综上所述,我们认为焦炭需求端或逐步转旺,但焦炭供应压力仍然存在,产业链库存环比出现下降但需要观察是否能够持续。在供需两旺的条件下,焦炭期价短期内或出现振荡局面。

(期货日报)