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回调基本到位 PTA继续看涨

  在经过春节前后的持续拉涨之后,PTA期价上方面临6000元/吨整数关口的强力压制,在盘面利润高企、产业套保盘打压的背景下,叠加逸盛宁波装置提前复产,以及蓬威产出粗产品等利空因素的刺激,PTA期价高位回落近300元/吨。我们认为,PTA市场做多逻辑仍未改变。
  油价易涨难跌
  自去年11月底OPEC非OPEC国家达成减产协议以来,市场一直对产油国的执行力表示怀疑,毕竟过往的减产执行情况并不理想。但从最近公布的IEA和OPEC月报数据来看,似乎打消了市场先前的担忧。路透社根据OPEC数据统计得出,11个OPEC成员国已经在1月贡献93%的减产执行率,国际能源署(IEA)也预期1月OPEC减产执行率为90%,这已经创造纪录。OPEC和非OPEC产油国正在按协议减产,美国页岩油产量短期内难以大量回归,原油供需结构改善支撑油价企稳。另外,当前美国与伊朗地缘政治危机的抬头或持续对油价有一定的提振。预期2017年第一次OPEC会议将在5月底举行,从目前市场传达的信号来看,OPEC倾向于将减产协议实施期限再次延长6个月,无论最终结果如何,在此之前,延期预期仍会支撑油价。整体而言,中期原油价格或易涨难跌。
  PX供应预期收紧
  一季度亚洲PX供应充足,1—2月亚洲PX装置平均负荷达79%,处于2015年以来的绝对高位,国内PX库存也是处于近两年来的高位。虽然供应过剩,但PX加工利润却在不断回升,PX-石脑油价差从1月中旬的340美元/吨反弹至目前的400美元/吨附近,其中虽有PTA维持高位负荷的需求支撑因素,但PX二季度供应收紧预期起到了至关重要的作用。今年二季度亚洲PX装置将迎来检修高峰,涉及PX产能近800万吨,检修产能占亚洲PX总产能(包括中东)的18%,而2015年和2016年二季度检修体量都只有450万吨左右。而且华彬的140万吨PTA装置5月复产概率较大,提前进行的原料备货又会加剧PX阶段供应偏紧程度。总之,PX后期供应收紧预期强,PX-石脑油价差仍有继续扩大潜力。
  PTA下游消费步入旺季
  1—2月,受国内春节影响,PTA供需面整体较弱,库存累积35万吨左右,主要由于今年聚酯工厂春节停工力度不及往年,刚需消耗部分库存。截至2月底,国内PTA社会库存预计在185万—195万吨附近,整体库存压力并不大。初步预计3月PTA装置平均负荷在75%附近,预计2月底3月初聚酯负荷将提升至86%附近,PTA供应仍显过剩。但考虑非聚酯领域需求以及上半年聚酯新装置投产的备料需求之后,PTA供应表现偏紧,3—4月PTA市场大概率处于去库存格局。
  从年后的聚酯企业实际运行情况看,截至上周聚酯负荷提升至83%,预计2月底能够提升至年前86%—87%的高位,3—5月是聚酯需求的传统旺季,对原料的刚需支撑强劲。从新装置投产计划来看,上半年预计三套共计115万吨的瓶片产能料投放,需求增量将会减缓PTA存量产能投放的压力。

  总体而言,成本端支撑预期向好,进入3月,PTA供需面有转好预期,继续看涨PTA价格。

(期货日报)