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玉米与淀粉期价高升水面临考验

现货承压
   
  春节前后,在一系列乐观预期的带动下,国内玉米与淀粉期价持续上涨,但现货维持弱势,导致玉米和淀粉期价对现货价格大幅升水。考虑到国家政策利多受限,节后玉米仍有售粮压力,而淀粉库存已经出现累积,淡季需求或将环比下滑,后期现货价格有望承压,期现回归或更多依赖期价下行来实现。在这种情况下,建议投资者可以逢高做空5月玉米与淀粉期价。


  乐观预期带来期价大幅升水
  去年12月底以来国内玉米和淀粉现货价格持续低迷,但期价持续上涨,导致玉米和淀粉近月基差持续扩大,自2017年1月17日1801合约上市1705合约成为近月合约之后,玉米近月基差从-24元扩大至2月10日的-95元,淀粉近月基差扩大至-94元。
  期价升水扩大的主要原因源于市场的乐观预期,包括以下几个方面,国家能源局发布十三五能源规划计划将燃料乙醇用量提高至400万吨;市场传言中储粮将增加央储轮入收购量1000万吨,国家研究出台饲料企业补贴政策;中央一号文件强调农业供给侧改革,继续调减玉米种植面积。


  政策利多支撑或有限
  中储粮增加央储轮入收购量尚未得到印证,据业内人士反映,目前仅限于将原定3100万吨尚未完成的1000万吨调剂给吉林和黑龙江。而中央一号文件调减玉米种植面积,则在预期之内,国家粮食局在此之前已规划今年继续调减玉米种植面积1000万亩。
  在燃料乙醇方面,在现有产业格局下,燃料乙醇产能利用率已经高达90%以上,新建产能需要国家政策批准,且建成投产需要较长时间,由食用酒精转产燃料乙醇则受到工艺流程限制。
  饲料补贴低于市场之前的预期,此次补贴范围仅限于东北地区,补贴时限至6月底,其中规定享受补贴的企业产能在5万吨以上,据估计,目前东北饲料企业全年玉米消耗量1300万吨左右,其中符合产能要求的占比一半,预计可增加2个月的提前收购量,实际影响效果或有限。


  现货将继续承压
  玉米方面,参考以往年份农民售粮习惯,再加上今年售粮进度落后于去年,国家粮油信息中心数据显示,截至1月18日,东北三省一区农户售粮进度为56%,同比偏慢16个百分点;华北地区农户售粮进度为45%,同比偏慢10个百分点,虽有国家补贴政策支撑,现货价格仍将承压,而目前5月合约期价已经高于买入现货持有到期交割的成本,即1300元(吉林现货价)+150元(运费加注册仓单成本)+32元(4个月资金成本,以自有资本6%年利率计)+49元(仓储成本)=1531元,因此,玉米5月期价大概率存在高估。
  玉米淀粉方面,天下粮仓数据显示,截至2月10日当周,23家深加工企业库存从春节前的1.55万吨大幅上升至13.01万吨,30家玉米淀粉企业库存从春节前的5.66万吨大幅上升至20.33万吨,且由于东北与华北产区现货生产利润良好,后期高开机率有望得到维持,而春节后淀粉消费进入淡季,需求有望环比回落,这意味着库存累积进程有望延续,现货价格承压,期价下跌将是大概率事件。

  综上所述,期价大幅升水,而现货或将承压,期现回归更多依赖期价下跌来实现,因此,建议投资者1600元以上做空玉米5月合约,1650元止损,目标1600元,1850元以上做空淀粉5月合约,1900元止损,目标1700元。     

(期货日报)