登录 注册

投研中心

您当前所在位置 :投研中心

红包行情落空

春节假期后第一个交易日,国内股市并未上演投资者预期的“红包行情”,上证指数、中小板和创业板等均小幅反弹后缩量下行,其中上证指数成交额为1080.2亿元,创出去年年初开启熔断机制以来的新低。债券市场更弱,5年期国债期货和10年国债期货均放量大跌,后者已经逼近去年12月下旬的低点。
  股债双双下跌的主要原因是春节假期后的首日央行提高SLF利率(上月下旬央行已经提高了MLF利率),当日央行还提高逆回购利率10个基点,另外对于不符合宏观审慎要求的地方金融机构的SLF利率再加100个基点。MLF、SLF和逆回购等工具利率相继上调,符合去年12月中央经济工作会议“2017年货币政策要保持稳健中性”的主导思想。如果以Shibor为市场利率,截至2月4日,1年期Shibor为3.8214,创出2015年5月下旬以来新高,从去年11月初的3.03,已经上升了接近0.80。目前名义利率未动,但市场利率已经明显回升,货币政策已从2016年的灵活适度转为稳健中性,国内加息窗口或已逐步接近。
  长假期间公布的经济数据总体平稳,官方制造业PMI虽然好于预期,并高于50,但连续两个月下行。并且,值得注意的是,小型制造业企业PMI 为46.4,连续4个月下行。而财新制造业PMI指数为51,较去年12月下行0.9。作为中国经济中坚力量的中小型企业的景气度有待提高,否则,中国经济难言回升。今年房地产景气度也面临回调,最近热点城市的房地产销售迅速回落体现了这一点。房地产影响诸多行业,去年下半年国内制造业的回暖或面临证伪考验。
  在以上货币政策逐步转向中性和制造业面临证伪考验的综合作用下,上半年国内股市的机会有限,可能局限于几个板块,如去年中央经济工作会议提到的国企改革重点七大领域,或者高股息率的行业龙头上市公司。后者或是南上资金的重要选择之一,而高市盈率的无业绩支持的所谓题材股仍将面临去泡沫的考验,这些大多集中在中小创和次新股中。从期指的对冲角度而言,买IF或者IH抛出IC或是较为稳健的交易策略。
  债券市场对货币政策调整更为敏感,比如在债券期货市场上,10年期的跌幅明显高于5年期。但对债券市场不宜过分悲观,因为中性货币政策逐步落地,在去杠杆接近尾声后,3月后债券或迎来“小阳春”。在股市仍处于弱势的背景下,固收类仍是投资者的重要选择之一,而价格下跌也意味着风险的释放和机会临近。

(转自:期货日报)