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PTA 下游停检限制反弹空间

 近期,国内商品市场多头气氛及油价高位企稳引发PTA资金小幅回流,主力1705合约价格重心逐渐上移,但上方面临月初高点压力。笔者认为,由于季节性因素,PTA供需格局将较前期表现弱化,在国际油价和资金面不发生异变的情况下,PTA短期反弹空间有限。


  装置多满负荷运行
  2016年12月下旬,台化兴业、仪征化纤等检修装置先后重启,现多数装置处于正常运行状态。截至1月16日,国内PTA工厂综合开工负荷达到78%,处于2016年以来最高水平。实际上,剔除部分长期停车装置因素,目前绝大多数装置均处于满负荷运行状态,个别装置甚至超负荷运行。
  从加工情况来看,今年以来,由于PTA价格波动不大,加工费相对稳定。近日由于现货价格反弹,主流工厂盈利情况出现明显改善,这也支撑其维持高开工率。近年来,PTA加工费走势趋于稳定,主要源于工厂的操作策略。2016年,主流工厂多以盘面加工利润为主要参考指标进行套保操作,一旦利润空间提升,套保操作就增多,虽然对盘面利润形成压制,但也提升了工厂的抗风险能力,使其主动停车降负荷的意愿降低。据了解,春节前未有工厂公布检修计划,预计PTA综合开工负荷维持较高水平,市场供给表现充裕。


  聚酯进入停检周期
  PTA下游及终端行业由于春节因素,已经进入季节性淡季需求阶段,具体表现为开工率下降,织造等终端行业表现尤为明显。截至1月16日,江浙织机综合开工负荷为42%,较前一周继续下降12个百分点。由于终端需求快速降低,年初以来,主要聚酯产品价格下跌,产品生产利润下滑100—200元/吨;库存水平小幅增加,涤纶长丝POY库存天数为9天,涤纶长丝DTY为11天,涤纶长丝FDY为9天,较前一周增加2—3天。
  目前聚酯工厂表现降负荷幅度不明显,但大多数计划于15—20日进入春节停车检修或减产周期,开工率将出现明显下降,从而降低其对原料PTA的需求。不过,基于产品整体生产效益尚佳和库存水平不高的因素,今年聚酯工厂的降负荷力度可能小于往年。


  国际油价可能调整
  目前来看,OPEC减产执行比较到位,主要产油国均不同程度地执行了减产。其中,伊拉克表态月底前可以完成目标减产量,并督促库尔德地区也减产;沙特也宣称已将原油日产量降到1000万桶以下。不过,不容市场忽视的是利比亚和美国两个潜在增量,利比亚原油日产量已增加到75万桶,随着其油田的重启,后期产量将继续增加;美国在线钻井平台数量上周减少7座,但在过去的33周,仅有3周减少。
  笔者认为,随着油价在50美元/桶上方稳定运行,美国钻石平台数量也有可能继续增加。另外,WTI原油生产商空头继续增加,预计套保数量增加—钻机数量增加—产量增加的反馈仍将延续。在国际原油市场潜在增量的影响下,油价仍有调整的可能,从而压制包括PTA在内的石化产品价格走势。

  综合而言,本周开始,PTA下游聚酯和终端行业进入密集停车检修和减产周期,这将降低其对原料PTA的需求,除非装置发生突发或事故性停车,否则市场供给预期较为充裕,供需格局较前期预计表现弱化,从而压制PTA走势,价格运行区间将在5200—5600元/吨。    

(期货日报)