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油粕比走势或先扬后抑

棕榈油减产预期将主导2017年上半年油脂走势



  豆油、豆粕作为大豆压榨的主要产品,受季节性及消费特征影响,价格走势具有此消彼长的关系。如果豆粕价格受到需求推动而上涨,势必导致油厂提高产量,同时按固定比率生产出的豆油将可能造成油脂市场供给过剩,从而抑制豆油价格,反之亦然。这一规律成为油粕之间存在套利可行性的依据。预计2017年前三季度油粕比走势或先扬后抑,四季度将恢复性走高。菜籽类油粕比走势整体跟随豆类走势,但菜籽油抛储或将对油粕比走势产生扰动。
  季节性走势分析
  粕类方面,二、三季度处于饲料消费旺季,豆粕、菜粕价格走高的概率较大;油脂方面,二、三季度气温逐步升高,油脂整体消费逐步减少叠加棕榈油用量增加挤占豆油、菜油的市场份额,豆油、菜油价格走弱的概率较大。
  油粕比方面,二、三季度处于饲料消费旺季,且4—9月处于北美大豆播种、生长及成熟期的天气炒作阶段,油粕比存在收窄的季节性趋势。一、四季度处于油脂消费旺季,饲料消费淡季,油粕比存在扩大的季节性趋势。
  油粕比行情回顾
  2006年至今,在过往的11个一月交割合约中,油粕比年度整体走势偏弱的有6个,走势偏强的有4个,走势平稳的有1个。其中,4—9月油粕比走弱的概率最大,这与4—9月北美豆播种、生长和收获期间的天气炒作,及二、三季度饲料消费旺季关系密切。
  2006年至今,在过往的11个五月交割合约中(包含Y1705/M1705),油粕比年度整体走势偏弱的有5个,走势偏强的有3个,走势平稳的有3个。其中,9—12月油粕比走强的概率最大,这与四季度油脂消费提升、饲料消费减少关系密切。在过往的11个九月交割合约中(不包含Y1709/M1709),油粕比年度整体走势偏弱的有3个,走势偏强的有3个,走势平稳及波幅明显的有5个。9月合约油粕比没有明显的统计规律。在油粕比Y1209/M1209、Y1309/M1309和Y1409/M1409整体走势偏弱的3个年度中,豆油价格整体下行是带动油粕比走弱的主要原因。
  南美大豆丰产带来压制
  从品种走势分析,我们认为,油脂价格在2017年度由于棕榈油减产预期及原油主产国达成减产协议带动,上半年呈现偏强走势;夏季油脂整体消费减少叠加棕榈油消费增加挤占豆油市场份额,以及四季度油脂需求增加,油脂价格将呈现先抑后扬走势。
  蛋白粕方面,USDA数据显示,2017年全球油籽库存消费比增高,大豆库存消费比提升,粕类价格持续上涨缺乏支撑,但南美和北美大豆在播种、生长和成熟期的天气炒将给粕类带来阶段性行情。
  主要风险要素
  1.天气
  在南美大豆生产情况确定前,依然存在拉尼娜预期。如果发生不利天气,对南美大豆的生产和收获产生利空影响,将利多美豆走势,带动豆粕价格走高,利空年度初期的油粕比走势。
  2.原油
  如果原油价格突破50—60美元/桶整理平台,将带动豆油价格走高,利多年度中后期的油粕比走势。
  3.中美贸易摩擦

  中美贸易摩擦可能导致中国大豆进口阶段性遇阻,阶段性推升国内大豆价格,带动豆粕价格走高,利空油粕比走势。 

(期货日报)