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PP 有望逐步筑底回升

   2016年11月30日,OPEC达成8年来首个冻产协议,PP期货大涨;12月中旬,在美联储加息以及国内资金面紧张导致债市调整的影响下,PP期货出现明显的获利了结式下跌行情;目前PP下方成本支撑偏强,加之供需偏紧局面延续,春节前后PP期货有望呈现筑底回升行情。
  宏观面回暖助力大宗商品强势
  近期欧美中日等经济体出炉的工业以及制造业PMI数据均超预期上行,表明2016年下半年以来全球主要经济体逐步走出衰退阴霾,实体经济已经迎来加速复苏的迹象。世界银行预计全球实际GDP在2017年将增长2.7%,较2016年2.3%的增速大幅回升,同时预计新兴市场大宗商品出口所面临的诸多挑战正在消退,新兴市场商品进口需求则非常稳健,这从宏观面上对大宗商品的需求强劲进行了确认。
  另一方面,1月10日国家发改委表示2017年去产能要求将更高,其中钢铁煤炭去产能数量指标或增加一成以上,去产能范围将扩围至水泥、玻璃、电解铝和船舶等行业。这说明2017年供给侧改革将继续加码推进,同时内需市场在房地产、汽车、家电、纺织服装等行业持续去库存后进入补库存周期,以及外围经济复苏转强带动外需小幅好转的背景下,大宗商品后期还将有表现机会。
  成本端已经跌无可跌
  目前国内PP的主要原材料来自于石油和煤炭。近期油价连续大跌,一是因为处于历史高位的基金净多头寸获利了结,二是市场担忧产油国冻产协议执行不力以及美国原油产出加速。不过,在OPEC及非OPEC达成冻产协议后,考虑到美国原油产出增加等因素,2017年原油市场供应将出现80万—100万桶/日左右的缩减,而在全球经济复苏加强之际,2017年原油市场的需求将保持120万—140万桶/日的刚性增加,这样一来,全球范围内的原油供应过剩和高库存局面将彻底扭转,对应原油价格重心会上移至45—65美元/桶水平。
  煤炭市场依然是2017年国家供给侧改革的主要发力点,考虑到中国经济企稳预期较强以及上半年水力发电的低迷,煤炭市场的电力需求将得到保障,煤炭价格在供给侧改革支撑下也难有大跌行情,1月上旬,动力煤期货价格跌至488元/吨一线,已明显低于2017年530元/吨的长协价,基本透支了未来下跌行情。所以,不论是从原油还是从煤炭市场来看,PP的主要原材料成本基本跌无可跌。
  供需维持紧平衡概率大
  2016年11月以来,国内新建的几套煤化工以及PDH装置陆续投产,PP市场供应增加,但同时在汽车、家电以及经济企稳带动的其他下游需求释放下,四季度PP下游需求异常强劲,因此PP市场整体处于供需两旺状态。
  2016年12月下旬以来,石化聚烯烃库存由56万吨累积至75万吨,且石化为了防止春节期间继续大幅累库,节前降价出货意愿较强,这使得市场缺乏一定的企稳预期。另一方面,由于2015—2016年连续两年春节后聚烯烃市场均呈现大幅上涨态势,且当前PP下游企业的订单和利润情况良好,中间贸易商和终端企业原料库存并不多,抄底意向比较强烈。加之春节后新增产能还不能大幅投产,市场存在春季装置检修以及终端需求释放的预期,因此市场维持紧平衡的概率偏大。

  总之,中期来看,PP期货有望在成本支撑以及供需偏紧的提振下逐步筑底回升。

 (期货日报)