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不要轻言国内糖市熊市来临!

    因对于印度干旱导致的提前收榨有所加速,加之对于巴西甘蔗老化影响下榨季产量的担忧,美糖11号指数探底17.70美分后快速反弹,只用了短短五个交易日就上探20.16美分,上涨了2.46美分,涨幅13%。与外盘快速大幅上涨相比,过去五个交易日郑糖主力合约1705基本维持低位盘整,截止昨天收盘大体持平,内外盘形成背离走势,这和去年第四季度内强外弱形成鲜明对比。本榨季国内糖市到底能不能维持相对高位?如何定位相对高位价格区间?决定能否维持高位的因素都有哪些?下面本人抛砖引玉做一个简单梳理。


     政策预期导致糖价处于相对高位,对于本榨季个人开始并不持乐观态度,因为无论外盘23美分以上已处于绝对高位,还是国内将迎来增产榨季,且增产的幅度因甘蔗长势良好产量存在超预期,加之国内经济下行压力有增无减,已处于经济寒冬边缘。可以百分百替代白糖的结晶果糖产能快速增长,走私糖有所抬头等等都将缩小国产糖总产销缺口,不过随后进口糖保障调查启动,无论结果如何都意味着国家对于国内糖市重视程度提高。按季度白糖按需进口政策实施,表明糖市供给侧改革开始深入升级,包括打击走私糖力度强化,这些都会为本榨季国内糖市起到保驾护航的作用。


     因提高甘蔗最低收购价格以广西为例,吨糖生产成本大约在6000左右,小规模或设备老旧小厂成本会更高。国内制糖和房地产等暴利行业不同,就是和国际主要白糖出口国可以提前利用期货期权市场锁定超过50%利润也无法对比,获得10—15%利润还是十分有必要。如果按照6000元成本计算,也就是6600—6900元属于合理区间,相对高位也就是6900左右,但因压榨期和纯销售期有所区别,销售旺季和淡季有所不同,糖价在季节性上还是会有合理起伏。按照历史经验国内糖市每个榨季正常波动幅度大约在1000元上下,也就是6400—7400这个区间,当然这只是均衡划分,6900上下重心还是会有所差异。


     总供需决定糖价走向只是一个笼统观点,逻辑上没有问题,问题出在不能僵硬利用这个僵化指标。在国内糖市总供给超过总需求糖价不跌反涨的例子有很多,同时所谓缺口年年有,从来不缺糖,甚至可以说国内糖市所谓的供应缺口都是一个伪命题。造成这种情况根本原因在于总供需与有效供需还是有所区别,在总供需不变情况下,牛市因屯糖的多会造成有效供给下降,而在熊市中下游减少库存又造成需求萎靡,所以在判断糖价走向上不能只看平衡表,还要考虑有效供需的问题。


     增产意味着长期看淡或者说上涨动能衰竭,但并不能和价格调整直接画等号,特别在本榨季国产糖供需缺口理论上还存在500万吨的情况下,增产只不过缩小国产缺口或者说挤占其它糖源市场份额,只是将转向产需平衡尚难言过剩,所以在供需转为平衡糖价一般不会深幅调整,按照历史经验一般市场过剩200万吨才能彻底转熊。按农历计算2017年多了一个月,国内糖市榨季是按照公历划分的,一般是10月到来年10月,不过制糖作为半农产品糖料生长还是应该按照农历计算,2017年农历闰六月也就是鸡年到狗年春节间隔是十三个月,这等同于2017年多了一个月的白糖消费量所以本榨季国内糖市还是有条件维持在相对高位运行,不要因近期季节性糖价回落就轻言熊市来临。

    (农产品期货网)