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沪胶回调风险仍未解除

   自去年11月初开始,沪胶在沉寂5年之后,终于迎来了一轮大涨,短短一个多月,涨幅超过四成,一度冲破20000元/吨大关。长期看,全球天然橡胶供需格局持续改善,沪胶底部已筑实,2017年上行空间向好。但中短期看,沪胶回调风险仍未解除。
  泰国抛储预期持续承压
  去年12月28日,泰国政府进行了6.8万吨烟片胶和2.4万吨标准胶的拍卖,但由于起拍价过高,最终全部流拍。这批橡胶收购于2012—2013年,库存时间长,品质参差不齐,当年以104泰铢/公斤的价格收购,加上多年的仓储成本,总成本较高。1月中旬,拍卖将再次举行,在此之前,泰国抛储预期依旧会令胶价承压。
  国内天胶供应短期趋向宽松
  供应方面,2016年1—10月,中国天胶进口量同比减少16%;11月,天胶进口一扫前10个月的不振之态,进口量接近29万吨,环比增长57%,同比亦结束了连续5个月的下降。当前绝大部分东南亚产区仍处于产胶旺季,再加上进口恢复,国内天胶供应趋向宽松。
  需求方面,步入一年中低谷。首先,轮胎消费减少。全钢胎方面,户外运输和施工陆续收尾;半钢胎方面,春节前后本是汽车销售淡季,再加上从今年1月1日起,小排量汽车购置税上调2.5%,1月轿车销售量环比将明显下降。出口方面,美国“双反”终裁结果即将出炉,预计和初裁相差不大,中国全钢胎输美面临困境。其次,工人返乡过节,轮胎工厂也将暂时停工。去年12月末,半钢胎开工仍维持高位,但全钢胎开工已出现明显下滑;进入今年1月,轮胎开工率预计将快速降至50%以下。整体来看,全球供应处于旺季,国内消费进入淡季,叠加政策利空影响,国内天胶短期或面临供应过剩压力。
  保税区库存触底反弹
  2016年,受天胶进口大幅缩减和下游需求强劲的影响,青岛保税区天胶库存连续下滑长达8个月,最低降至4.76万吨,创下2010年以来同期最低值,甚至一度出现一胶难求的窘况。保税区库存走低成为胶价上行的重要推力。但进入2016年12月后,随着天胶进口恢复,国内轮胎工厂开工下滑,保税区库存一直处于净流入态势,持续以两位数的速度增加,预计今年一季度保税区库存还将处于上升通道。
  国产胶价格萎靡拖累期价
  国产全乳胶由于产量和质量均不稳定,销路一直不畅。2016年,尽管天胶下游需求大幅升温,但国产全乳胶销售却不见好转。同时,与保税区库存下降截然相反,上期所库存不断刷新历史极值,最高突破36万吨,即使在老胶清理后,上期所库存仍处于历史绝对高位。由于需求不佳,在沪胶飙升的同时,国产全乳胶现货跟涨力度明显不足,2016年与沪胶主力1705合约基差始终保值在-2000元/吨以下,而往年正常基差一般在-1000元/吨左右。此外,从2016年8月开始,国产全乳胶现货便一直贴水合成胶和复合胶,时间之长、贴水幅度之深在历史上罕见。作为沪胶主要的交割标的,国产全乳胶萎靡仍将持续压缩沪胶上行空间。

  整体来看,在泰国抛储预期依旧存在,短期国内面临阶段性供应过剩压力,保税区库存触底反弹,以及国产全乳胶萎靡持续拖累沪胶的背景下,沪胶回调压力仍未解除,向下关注16000元/吨附近支撑。

(期货日报)