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节前备货+低库存力挺油脂

  目前,豆粕期现价差过大,加之饲料企业前期超量购买,后续需求略显不足,主要是生猪存栏量及能繁母猪存栏量依然在相对低位水平运行,对饲料的需求依然没有放大。饲料企业、贸易商采购意愿下降,油厂豆粕库存逐渐回升,这将对豆粕上行构成压力。而油脂方面,豆油去库存进程正在加快,棕榈油库存依然处于低位,油脂市场正逐渐摆脱底部,重心不断上移。展望后市,对油脂行情较为乐观。正是由于油粕基本面状况迥异,做多油粕比套利可期。


  豆粕库存逐渐攀升
  数据显示,截至2016年12月25日当周,国内沿海主要地区油厂进口大豆库存小幅增加。12月下旬,大豆到港速度加快,油厂开机率也保持在高水平,当前开机率为56.69%。而油厂压榨利润丰厚,以山东和江苏为例,当前的压榨利润分别为288元/吨和289元/吨。正是因为压榨利润尚可,且在压榨货源充裕的情况下,油厂高开机率将得以维系,豆粕供应逐渐宽松。与此同时,需求依然较为疲弱,豆粕现货市场成交量明显下降,令当周豆粕库存量止降并大幅回升,而豆粕未执行合同量则继续下降,且降幅扩大。油厂开机率仍将保持在高水平,而终端备货速度放缓,预计豆粕库存量或将继续增加,豆粕供应紧张局面将缓解。而节后基差点价成本低,买家追高谨慎,经销商为锁定利润积极抛售,令豆粕市场承压。

  豆油去库存进程加快
  由于严查超载超限,导致今年运力异常紧张,越到年底运费将越高,之前大部分包装油企业及经销商均提前为双节备货做准备,市场需求一直良好。而进入2016年12月也就进入了春节前的备货旺季,终端消耗量进一步放大,导致豆油库存不断下滑。数据显示,截至目前,国内豆油商业库存总量为91.39万吨,较去年11月同期的99.65万吨降8.26万吨,降幅为8.29%,较前年同期的93.36万吨降1.97万吨,降幅为2.11%。去库存进程加快,提振了豆油价格走势。


  棕榈油库存处于低位
  首先,马来西亚棕榈油库存低位徘徊。数据显示,马来西亚2016年11月棕榈油产量为157万吨,低于市场预期的163万吨,较2016年10月的168万吨下降6.1%,马来西亚棕榈油库存为166万吨,低于市场预期的169万吨。2016年11月产量低于市场预期,库存增加幅度低于预期。印尼政府宣布,到2020年印尼用于生物燃料的毛棕榈油需求料较2016年预估的630万吨增加68%至1060万吨,即增加的430万吨掺兑量将以每年增加30万吨毛棕榈油的增速添加。且其提出的B20项目要求今年柴油燃料中最低要有20%的生物燃料,高于2015年的15%,这将使得印尼国内加工生柴的棕榈油消费量进一步增加,因此在主产国产量恢复缓慢而需求向好的情况下,棕榈油供需格局仍偏紧。
  其次,国内棕榈油库存一直维系在较低水平。截至目前,全国港口食用棕榈油库存为30.35万吨,虽然当前棕油库存较前期有所增加,但仍处于低位区域。棕榈油货源仍高度集中在油厂和大进口商手中,现货紧张局面仍未缓解。而马来西亚棕榈油生产步入减产期,减产效应将进一步发酵,棕榈油低库存局面仍将延续。

  综上所述,随着终端需求有所放缓,国内豆粕紧张局面正在逐步缓解,长期来看将逐渐转为宽松,这对豆粕上行构成压力。而油脂方面,目前仍处于节前备货旺季,豆油及棕榈油库存偏低,油脂市场整体仍处于振荡上行格局中。总体而言,做多油粕比或可期。           

(期货日报)